此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 经济温和复苏，静待上行周期 2024 年度策略报告 2023 年 12 月 22 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 有色金属 -4.62 -7.61 -13.66 沪深 300 -6.81 -9.13 -12.88 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1 有色金属 11 月月度报告：有色板块持续走弱，黄金价格小幅回升 2023-11-29 2 有色金属 10 月月度报告：地缘冲突支撑黄金，有色板块弱势运行 2023-10-27 3 有色金属 9 月月度报告：美元走强有色承压，不改黄金长期配置价值 2023-09-26 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 紫金矿业 0.76 15.95 0.83 14.67 1.05 11.52 增持 银泰黄金 0.40 37.02 0.57 26.40 0.66 22.84 买入 中金黄金 0.44 22.30 0.61 15.90 0.68 14.36 买入 湖南黄金 0.36 29.66 0.56 19.24 0.66 16.46 增持 锡业股份 0.82 16.83 0.90 15.32 1.27 10.88 买入 中矿资源 4.53 7.93 3.65 9.84 4.68 7.66 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 有色板块情况：申万有色板块 135 家上市公司 2023 年前三季度实现总营业收入 25034.53 亿元，同比增长 5.4%，比 2022 年全年 17.46%的同比增幅有所下降。2022 年前三季度实现归母净利润 1056.47 亿元，同比减少 28.76%，和 2022 年全年 78.22%的同比增幅相比大幅下降。有色金属板块指数落后上证指数 10.71 个百分点，落后沪深 300 指数 2.12个百分点。在申万 31 个一级子行业中位列第 23 位，排名靠后。 美联储加息周期或已结束，黄金价格进入新一轮上升周期。目前全球经济增速下滑迹象明显，欧美主要发达经济体衰退迹象显现。美联储本轮加息周期或已结束，美国利率可能维持较高水平一段时间后迎来转向，美债利率开始回落，在长期通胀预期较为平稳的情况下美债实际收益率已进入下行通道，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，黄金价格或将迎来新一轮上升周期。 铜基本面向好，价格或有支撑。当前全球主要发达国家经济面临较大压力，预计海外铜消费增长将放缓，但 2022 年以来，我国铜消费在宏观经济缓慢复苏的带动下持续修复，带动全球铜消费总量不断增长。未来我国在传统需求逐渐恢复，以及风电、光伏等新能源产业不断发展的带动下，铜消费将持续增长，为全球铜需求提供有力支撑。在需求逐渐增长，供给端增速放缓的环境下，铜价中长期或有支撑。 光伏和汽车智能化为锡带来新的增长空间。全球锡资源储量集中度高且呈逐步下降趋势，近年来由于现存矿山品味下降、开采难度增加等因素影响，锡矿产量增长困难。锡传统需求领域有望复苏，新兴应用领域需求快速增长，光伏焊带、汽车智能化为锡的应用带来快速增长空间。 新能源汽车相关小金属需求持续旺盛。2022 年，中国新能源汽车销量688.7 万辆，同比增长 95.60%，2023 年 1-11 月，新能源汽车销量 830.4万辆，同比增长 36.87%。与之相对应是，2022 年全年动力电池装车量-14%-4%6%16%26%2022-122023-032023-062023-092023-12有色金属沪深300行业深度 有色金属 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 294.65GWh，同比增长 90.72%，2023 年 1-11 月，动力电池装车量339.70GWh，同比增长 31.41%，对锂电池材料的需求持续旺盛。 投资建议：黄金领域建议关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金、湖南黄金。锡下游消费电子有望引领需求复苏，建议关注锡业股份，新能源小金属方面建议关注锂矿自给率高的中矿资源。 风险提示：美联储超预期加息，大宗商品价格大幅波动，下游需求不及 预期，新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2023 年前三季度回顾 .....
