供给侧改革促高质量发展 银行业2024年投资策略 西南证券研究发展中心 金融研究团队 2023年12月 核 心 观 点 站在新起点，推动我国金融高质量发展：1）迎来金融监管加强。国家金融监管总局的设立，预计2024年完成全部分支机构的改革设立；资本新规落地，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平；中国人民银行强调全面加强金融监管，防范风险传递共振。2）强化金融对实体支持。中央金融委首次对外亮相，金融支持实体重点路径明确，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。3）做优做强+严格准入，支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求。4）潜在经济增速向上修复，居民存款高增。 行情复盘：中特估逻辑下国有大行表现较好：中特估行情+高股息行情，银行估值重回基本面逻辑。银行股估值中枢下行的主因是盈利能力与成长性降低，资产质量拖累。 深化供给侧改革，探索银行高质量发展：1）支持国有大型金融机构做优做强。国有大型金融机构服务实体前提下或在综合化方向发力。2）中小行：严格准入前提下，探索差异化发展路线。 2024年展望，业绩或筑底改善：1）规模上，信贷高增速必要性或降低，金融化债或推动信贷增速略高，投放节奏上或更接近季度“3322”投放水平。2）净息差上，银行净息差或持续收窄，具体幅度取决于存款端利率调降。3）资产质量整体持续改善，涉房资产质量边际改善但仍承压，按揭不良资产加速出清。4）非息收入上，投资收益受债市震荡影响或承压，中收短期内难寻拐点。 投资建议：1）关注大行“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五大篇章带来业绩的增量空间；关注资产荒下“稳健+高股息“的国有大行标的。2）短期关注长期限存款重定价和资产质量改善的相关标的。3）中微观结合关注地域+长期特色机制优势相关标的。 风险提示：信贷投放不及预期；金融让利，存款利率调降幅度不及贷款利率下降幅度；理财、基金、保险代销等中间业务修复不及预期；资产质量超预期下行；银行分红率下调；银行新业务模式效果不及预期。 1 目 录 2 站在新起点：推动我国金融高质量发展 深化供给侧改革，探索银行高质量发展 2024年展望：业绩或筑底改善 行情复盘：中特估逻辑下国有大行表现较好 投资建议 国家金融监管总局的设立，预计2024年完成全部分支机构的改革设立：5月18日，国家金融监督管理总局正式挂牌。职责是“统一负责除证券业之外的金融业监管”，提出“强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管”的要求，把所有的合法金融行为和非法金融行为都纳入监管，让未来新出现的金融机构和金融业务都难逃监管，形成全覆盖、全流程、全行为的金融监管体系。 3 1 站在新起点：迎来金融监管加强 一行 人民银行：履行金融监管职责 资料来源：国家金融监督管理总局、中国政府网，中国人民银行，西南证券整理 1986年 一行一会 人民银行：履行金融监管职责 证监会：监管证券业 1992年 一行两会 人民银行：监管银行业 证监会：监管证券业 保监会：监管保险业 1998年 一行三会 人民银行：制定、执行货币政策 证监会：监管证券市场 保监会：监管保险业 银监会：监管银行业 2003年 一委一行三会 金融稳定发展委员会：协调各部门 人民银行：制定、执行货币政策 证监会：监管证券市场 保监会：监管保险业 银监会：监管银行业 2017年 一委一行两会 金融稳定发展委员会：协调各部门 人民银行：制定、执行货币政策 证监会：监管证券市场 银保监会：监管银行业、保险业 2018年 一委一行一局一会 金融稳定发展委员会：协调各部门 人民银行：制定、执行货币政策 国家金融监督管理总局：履行金融监管职责 证监会：监管证券市场 2023年 资本新规落地，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平：近年来国有大行和头部城商行风险加权资产增速较快，面临较大的资本充足率限制，资本新规的落地有助于头部机构节约资本占用。新规对不同资产风险权重的调整，例如降低银行投向按揭贷款、优质企业...
