本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投、产业、金融债利差跟踪周报 20231231 2024，重新出发 2023 年 12 月 31 日 当前时代环境背景下，利差的作用更为突出，作为我们策略研究起点的作用也更为凸显，这一定程度上源于市场的“学习效应”，我们需要更为精准和全面的把握各类信用利差凸点。故而，我们全面构建民生固收利差数据库，目前已涵盖包括金融债、城投债、产业债在内的主要信用资产。具体构建及内容详见此前已发表报告。 ➢ 主要信用资产：2023，完美收官 当周，债市继续走强。其中，伴随着跨年资金面的逐步转松，中短端收益率大幅下行，表现强于长端。 具体到主要信用资产：各类信用资产收益率整体继续下行，但信用利差表现涨跌互现。其中：（1）非金信用债收益率整体下行 5-23bp 不等，信用利差表现则涨跌互现，中长端城投债表现整体优于短端；（2）银行次级债中，短端表现整体优于长端，中长端永续债表现优于二级资本债；（3）保险次级债的整体表现和银行二级资本债类似，券商次级债当周整体表现最佳。 ➢ 城投债：继续“卷”久期 2023 年 12 月 29 日，城投债整体利差为 89bp，与 2023 年 12 月 22 日基本持平。 当周，债市整体走强情况下，1-3 年期中债各等级城投债收益率下行幅度均在 10bp 以上，尤其是 2-3 年期 AA-债项，收益率下行幅度逾 20bp。 对应到信用利差方面，2-3 年期城投债信用利差继续收窄，1 年内短端债项收益率下行幅度不及基准利率，对应信用利差被动小幅走阔。 报告正文详细列示了各省份、涨跌明显的地市及主体信用利差变动情况。 ➢ 金融债：涨跌互有时 对比商业银行普通债：当周，1 年期二永债涨幅不及商业银行普通债，对应品种利差走阔 0-5bp 不等。其他各等级&期限二永债涨幅均高于商业银行普通债，尤其是商业银行永续债。 对比城投债：当周，1-2 年期短端二永整体表现好于同期限城投债，对应品种利差收窄 1-5bp；3-5 年期稍长端二永涨幅不及城投债，尤其是 AA-二永债，对应品种利差走阔 0-10bp 不等。 具体到各银行来看：各银行二永债信用利差涨跌互现。 报告正文详细列示了各银行当周二永债利差变动情况。 ➢ 产业债：窄幅震荡 2023 年 12 月 29 日，产业债整体利差为 85bp，与 2023 年 12 月 22 基本持平。 细分来看：（1）AAA、AA+、AA 主体利差分别为 74bp、135bp、189bp，较 2023 年 12 月 22 日对应收窄 0bp、3bp、2bp；（2）剩余期限在 0Y、1Y、2Y、3Y 的债项平均利差分别为 94bp、83bp、92bp、77bp，较 2023 年 12 月22 日对应收窄 1bp，走阔 1bp，收窄 2bp，走阔 1bp。 报告正文详细列示了各行业、涨跌明显的主体信用利差变动情况。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率专题：各类资产，谁在抢跑？-2023/12/28 2.可转债打新系列：镇洋转债：国内氯碱化工行业领先企业-2023/12/28 3.利率专题：历史上的“春节前债市”-2023/12/28 4.城投随笔系列：“市场化经营主体”利差有何变化？-2023/12/28 5.利率专题：追忆 2016？-2023/12/25 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 主要信用资产：2023，完美收官 ............................................................................................................................. 3 2 城投债：继续“卷”久期 ............................................................................................................................................. 5 2.1 分省份 ......................................................................................................
