1美联储降息预期偏乐观，警惕美国经济数据韧性证券研究报告 2024年1月2日分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：张运智SAC执业证书号：S0010523070001分析师：任思雨SAC执业证书号：S0010523070003— 大 类 资 产 配 置 月 报 第 3 0 期 ： 2 0 2 4 年 1 月2核心结论：美联储降息预期偏乐观，警惕美国经济数据韧性大类项目本期：2023-12-28至2024-1-26上期：2023-12-1至2023-12-29投资建议较上期变化核心观点与逻辑支撑指数变动涨跌股指上证指数震荡↓当下影响市场动能偏弱的因素仍在，经济增长呈现缓慢修复态势，复苏仍未见提速，但后市无忧大幅调整风险。3031.64-->2974.93-1.87%创业板指震荡上行→1926.28-->1891.37-1.81%成长(风格.中信)震荡上行→稳健型资产仍有配置必要，经济弱、流动性松的宏观环境下，金融风格仍有望延续短期切换方向，且也符合成长演绎条件。具体关注具备高股息率的资产如煤炭、公用事业等更受青睐，汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置，银行、保险等金融行业已经出现切换迹象。5790-->5656.75-2.30%周期(风格.中信)震荡→4237.47-->4163.61-1.74%金融(风格.中信)震荡→6339.5-->6172.95-2.63%消费(风格.中信)震荡上行→10557.02-->10220.38-3.19%NASDAQ指数震荡上行→美联储政策转向利好已充分释放，短期内难以再度快速上行。相对仍看好更受益于美债利率下行的纳指。14305.03-->15011.354.94%DSJ平均指数震荡→36245.5-->37689.543.98%债券1Y国债到期收益率（%）震荡下行↓↓政策及基本面数据“真空期”，市场仍在等待进一步验证，预计长端利率震荡、短端下行。2.344-->2.08-26BP10Y国债到期收益率（%）震荡↓2.663-->2.555-11BP2Y美债收益率（%）震荡→投资者对2024美联储降息最早时间点预期持续提前，美债长端预计延续下行。4.56-->4.23-33BP10Y美债收益率（%）震荡下行↓4.22-->3.88-34BP大宗商品布伦特原油（美元/桶）震荡下行→随着三季度美国GDP环比折年率下修，叠加企业罢工等因素加剧美国经济增长前景担忧，美联储政策利率维持高位加剧衰退预期担忧，也推高了市场对于美联储降息预期。相对看好黄金，其次为铜，最后为原油。78.88-->77.04-2.33%COMEX铜（美元/磅）震荡上行↑3.895-->3.885-0.26%COMEX黄金（美元/盎司）震荡上行→2073.2-->2071.8-0.07%南华工业品指数震荡上行→经济稳步复苏、政策定调积极，有望推动需求端进一步改善向好。同时，近期生产端延续放缓态势，也支撑价格有所上行。目前来看，国内大宗品整体上看多，工业品、农产品价格均有上行动力，但地产链条维持弱势、基建开工未见明显提速恐继续拖累建材类商品表现。3997-->4005.960.22%南华螺纹钢指数震荡→1471.56-->1487.371.07%南华农产品指数震荡上行↑↑1086.01-->1064.36-1.99%南华玻璃指数震荡下行↓↓2680.17-->2612.71-2.52%汇率美元指数震荡下行→美联储启动降息仍需更多数据支撑，美元下行放缓。中美利差“倒挂”收窄利好人民币延续升值。103.2-->101.38-1.76%美元兑人民币震荡下行↓7.14-->7.09-0.67%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：点、%。表内所指投资建议（以涨跌幅衡量，除债券以BP变动衡量、美元指数为定性判断）含义如下：（1）“大幅上行”是指预计未来一个月该指标涨幅在5%（50BP）以上；（2）“上行”是指预期未来一个月该指标涨幅在2%至5%（25BP至50BP）之间；（3）“震荡”是指预期未来一个月该指标涨跌幅在-2%至2%（-25BP至25BP）之间；（4）“下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-2%至-5%（-25BP至-50BP）之间；（5）“大幅下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-5%（-50BP）以上。3目录1配 置 逻 辑 ： 市 场 对 美 联 储 降 息 预 期 偏 乐 观2权 益 ： 中 长 期 围 绕 利 率 下 行 偏 成 长 配 置3利 率 ： 长 端 方 面 中 债 震 荡 、 美 债 下 行4大 宗 ： 海 外 降 息 与 国 内 供 给 放 缓 提 振 价 格5汇 率 ： 人 民 币 延 续 小 幅 升 值4➢ 市场对美联储降息预期整体偏乐观，但一季度降息仍有不确定性...
