[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2023 年国内电解铝价格重心呈现缓慢上移。美联储放缓加息预期和云南减停产电解铝产能扩大支撑 1 月电解铝价格震荡上涨。欧美消费端通胀反复引导鹰派加息预期、云南减停产电解铝产能存在逐步复产预期、国内房地产领域需求持续低迷等，使 2 至 5月电解铝价格重心震荡下移；欧美消费端通胀渐趋下降引导美联储停止加息甚至开启降息预期，国内铝土矿供给偏紧支撑国内外铝土矿价格处于高位甚至上涨，使 6 月至今电解铝价格重心震荡上移。 ➢ 需求端：消费端通胀反复促美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，或使欧美经济增长渐趋放缓甚至衰退，引导海外需求预期逐步下降；随着中国持续加码经济稳增长与消费刺激政策，新能源汽车与光伏风电等领域引导乐观需求预期，但房地产领域需求仍难言乐观。 ➢ 供给端：国内铝土矿供给偏紧支撑海内外铝土矿价格，下游需求增量受限或使国内氧化铝供给预期趋松，进口窗口持续打开或使国内电解铝供需预期趋松，关注海内外铝土矿供给扰动、氧化铝与电解铝生产企业检修或复产情况。 ➢ 2024 年氧化铝行情展望：预计 2024 年中国氧化铝价格仍将具有较强的生产成本支撑，关注 2850-2950 附近支撑位及 3700-4200 附近压力位，警惕云南电解铝产能再次出现减停产。 ➢ 2024 年电解铝行情展望：倘若消费端通胀回落促美联储开启降息、欧美经济未出现衰退且国内经济增长稳步好转、云南减停产电解铝产能逐步开启复产，预计国内电解铝供需预期偏紧，且 2024年电解铝价格重心有所上移；关注沪铝价格在（16800-17500）18200-18600 附近支撑位及 19800-20000（21000-23000）附近压力位，伦敦铝价在 1900-2100 附近支撑位及 2500-2700 附近压力位。 ➢ 风险提示：美联储和欧洲央行降息时间、欧美经济增长放缓程度、中国经济增长复苏程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 美国经济软着陆且美联储开启降息背景下 沪铝价格重心或有所上移 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2024 年度策略报告 2024 年 01 月 02 日 期货（期权）研究报告 [table_page] 2024 年度策略报告 第2页共24页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 年氧化铝和电解铝行情回顾 .................................................................................................................................3 二、欧美保持高位利率更长时间终将抑制经济活动 ...........................................................................................................5 （1）消费端通胀反复或延缓美联储和欧洲央行降息时点 ................................................................................................. 5 （2）欧洲经济或先于美国经济出现衰退 ............................................................................................................................. 6 （3）内需刺激对冲外需趋降促国内经济缓慢复苏 ..........................................................................................................
