中国基础设施投融资行业特别评论 1 2023 年 12 月 目录 摘要 1 一、湖北省城投公司 2023 年三季报总体概览 2 二、湖北省各地市城投公司财务表现 6 三、总结 9 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 胡娟 jhu@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 融资成本有所下降、但短债压力仍较大 ——湖北省发债城投公司2023 年三季度财报观察 摘要 2023 年前三季度，湖北省及下属地市经济发展稳中有进，一般公共预算收入保持增长；但房地产开发投资收缩明显，房地产市场持续低迷，全省土地出让情况未及预期。 2023 年前三季度，湖北省城投公司延续扩张趋势，但所有者权益增速放缓，财务杠杆持续攀升；债券融资占比有所提升，融资成本有所下降；短期债务占比小幅下滑，但货币资金对短期债务的覆盖倍数仍处于较低水平，短期流动性压力未明显缓解。 省内各地市样本企业财务表现呈现一定差异化，各地市城投公司有息债务呈现持续增长趋势，武汉市城投有息债务规模最高；融资渠道方面，黄冈市城投公司对债券融资依赖度最大，各地市城投非标融资占比均不高；2023 年前三季度，各地市城投货币资金/短期债务指标均有所改善，黄石市城投公司流动性压力较大，其短期债务占比最高，且较多城投公司货币资金对短期债务的覆盖倍数不足 0.2。 2023 年前三季湖北省样本企业营业收入同比增幅较大，但获利水平有所下滑，且利润对政府补助依赖度较高，襄阳市等 7 市城投公司的政府补助占净利润比重连续 3 年超过 50%；湖北省城投公司普遍存在自身造血能力不足现象。 中诚信国际 基础设施投融资行业 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 3 资产方面，近年来湖北省城投公司资产保持增长趋势，截至 2023 年 9 月末，样本企业总资产合计 5.24万亿元，均值为 921.40 亿元，资产总额较 2022 年末增长 9.43%，增速较 2022 年同期上升 1.83 个百分点。资产构成来看，以项目开发成本为主的存货、在建工程和应收类款项2为城投企业资产的重要部分，截至 2023年 9 月末“存货+在建工程”合计 1.99 万亿元，应收类款项合计 8,949.46 亿元，合计占总资产比重为 55.15%，近年来“存货+在建工程”占比有所下滑，应收类款项占比相对稳定，应收类款项对城投公司资金形成一定占用。 资本实力与资本结构方面，湖北省城投公司权益规模亦保持增长，但 2023 年以来增速有所放缓。截至2023 年 9 月末，样本企业经调整的所有者权益3合计 1.65 万亿元，均值为 300.98 亿元，权益总额较 2022 年末增长 6.95%，增速较 2022 年同期下降 0.42 个百分点，2023 年以来权益增速明显小于总资产增速，债务驱动资产扩张的现象使得湖北省城投公司资产负债率和总资本化比率有所上升。截至 2023 年 9 月末，加权平均资产负债率和加权平均总资本化比率分别为 66.12%和 63.60%，分别较 2022 年末增长 0.77 个百分点和 0.95个百分点。 2 应收类款项=应收账款＋其他应收款＋长期应收款+合同资产。 3 经调整的所有者权益=所有者权益-调整项，调整项主要是因发行永续债形成的其他权益工具。 图 1：样本企业行政级别分布（家） 图 2：样本企业信用等级分布（家） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图 3：样本企业地市分布（家） 数据来源：choice，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 4 2023 年以来湖北省城投公司总债务保持快速增长，债务结构以长期债务为主，短期债务占比有所下滑。截至 2023 年 9 月末，样本城投企业总债务4合计 2.88 万亿元，均值为 484.33 亿元，债务总额较年初增长11.38%，增速较快；债务集中度较高，近年来前五大主体5债务余额合计占总债务比重逐年小幅下降，但仍处于较高水平，截至 2023 年 9 月末，占比仍超过 45%。债务结构方面，债务以长期债务为主，2020~2022年间短期债务占比逐年抬升，但随着债务偿还及城投公司主动调整债务结构，2023 年 9 月末短期债务占比均值回落至 16.16%。融资渠道上，湖...
