敬请参阅最后一页特别声明 1 行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前 10 的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自 2017.1.1 至 2023.12.31，“相对等权配置、相对 wind 全 A、相对沪深 300、相对中证 500、相对中证 800、相对偏股混” 六组策略年化超额收益在 9%-17%之间、超额最大回撤在 1%-4%之间、超额年化夏普比率在 2.1-3.5 之间。该模型近一年、近三年、近五年相对 wind 全 A 指数胜率分别为 75.00%、80.56%、85.00%。1 月模型优选行业为汽车、家用电器、钢铁、煤炭、电力、环保及公用事业、国防军工、医疗、银行、电子。本期推荐行业的整体方向由医疗消费+周期板块转向高股息+新兴科技板块，高股息板块（家用电器、钢铁、煤炭、电力、环保及公用事业、银行）主线明显，汽车行业强势进入推荐组合，主要系预期类因子（预期净利润、近 25 日市场信心）和质量类因子（长期负债资产比）共振所致。 从因子得分明细来看，消费板块（食品饮料、商社、农林牧渔）主要系短期市场信心下降，报告数量明显降低，北向资金存在一定流出现象，故而情绪类和预期类因子得分明显下降，同时房地产行业受交易情绪影响，不在本月行业推荐之列。家用电器和汽车行业为质量类因子和预期类因子共同贡献，居于推荐组合前两名，而煤炭、环保及公用事业、国防军工行业为预期类因子（近 25 日市场信心）的得分贡献为主。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及 ETF 基金产品线情况，1 月基金组合围绕高股息（家用电器、钢铁、煤炭、电力、环保及公用事业、银行）、新兴科技（汽车、国防军工、医疗、电子）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：国泰中证 800 汽车与零部件 ETF、广发中证全指家用电器 ETF、国泰中证钢铁 ETF、国泰中证煤炭 ETF、广发中证全指电力公用事业 ETF、南方中证长江保护主题 ETF、广发中证军工 ETF、华宝中证医疗 ETF、华宝中证银行 ETF、华夏国证消费电子主题 ETF。 12 月以来被动型行业主题 ETF 资金流动情况 从资金流动情况来看，截至 2023 年 12 月 25 日，近一月被动型行业主题 ETF 逆转持续两个月的净流出状态，呈现资金净流入状态，近一月净流入总计 100.38 亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的 426 只被动型行业主题 ETF中，有 218 只资金净流入，189 只资金净流出，19 只无资金流动变化，资金流入的基金数量略高于流出数量。从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显。其中科技、金融地产行业资金净流入居于前列，近一月资金净流入分别为 53.13 亿元和 31.63 亿元，科技行业净流入主要集中在半导体行业 ETF 上，近一月获得资金净流入 29.52 亿元，金融地产行业资金净流入主要集中在非银金融行业 ETF 上，近一月获得资金净流入 37.98 亿元，远超其他行业资金流入水平。农业、周期、国防军工行业呈现资金净流出趋势，近一月资金净流出分别为 10.63 亿元、9.72 亿元、9.12 亿元。资金面配置上整体呈现低位布局科技、金融地产的特点。 风险提示 地缘政治风险、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 基金投资策略报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、行业指数基金月度回顾 ........................
