此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 静待花开，聚焦科技成长 2024 年一季度大类资产配置 2023 年 12 月 28 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.54 -4.91 -4.55 沪深 300 -2.77 -7.73 -12.17 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 全球产业链专题报告一：全球产业链重构的驱动因素和前景展望 2023-12-15 2 大类资产跟踪周报（12.11-12.15）：美联储首谈降息，京沪地产政策优化调整 2023-12-19 3 大类资产跟踪周报（12.04-12.08）：海外降息预期修正，中央经济工作会议提振信心 2023-12-15 投资要点 2023 年第四季度大类资产配置组合表现：2023 年第四季度自2023 年9 月28日建仓开始至 2023 年 12 月 26 日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现区间收益分别为 0.72%、-0.59%、-1.29%、-1.72%和-1.92%，其中保守型组合较沪深 300 指数高 10.87pct。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于 1，也就是低于本金起始值时，五种风险偏好的资产配置组合在 2023 年第四季度年化波动率分别为 0.77%、2.67%、4.11%、4.19%和 5.56%，最大回撤分别为-0.22%、-1.24%、-1.89%、-2.17%和-2.66%，最大亏损分别为 0%、-0.95%、-1.49%、-1.89%和-2.09%。 大类资产配置的定性分析：展望 2024 年一季度，海外方面，随着美国经济边际降温，市场交易主线转向降息交易，当前市场押注美联储最快将于 2024 年3 月开始降息，但我们认为由于目前美国经济软着落概率仍较大，且美股市场涨幅中已计入较多降息交易，若无黑天鹅事件，短期需警惕回调风险。国内方面，短期在中央经济工作会议政策定调财政政策“适度”发力的背景下，国内经济及市场信心预计将延续温和修复，市场趋势性反转仍需等待，但鉴于市场估值已回调至底部状态，中长线建议积极把握结构性机会。我们建议仍将以 TMT、生物医药板块为代表的科技成长作为重点配置领域，同时将高股息类资产作为基础配置。商品方面：原油：在美国原油累库、中美原油需求偏弱的背景下，原油上行空间有限，地缘冲突风险将是主导其波动性的主要因素。贵金属：欧美央行逐步转向降息周期将为金价提供有力支撑，且 2024年多个经济体进入大选年，地缘冲突风险或将上行，黄金有望受益。 量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择沪深 300ETF、煤炭 ETF、电力 ETF、传媒 ETF、生物医药 ETF、电子 ETF、通信 ETF、汽车 ETF、城投债 ETF、国开债 ETF、黄金 ETF 和现金收益 A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 12.82%、68.99%和 3.18%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 23.63%、51.17%和 10.20%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 29.81%、46.34%和 8.85%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 33.03%、37.85%和 14.12%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 36.25%、29.37%和 19.39%。组合暂不考虑加杠杆的情况，各组合分别配置 15%的货币基金。 风 险 提 示 ：海外市场风险、地缘政治冲突风险、经济恢复不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金的期限进行严格评估，较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！另外，本报告仅供投资者参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素，进行审慎分析与决策。 -15%-5%5%15%2022-122023-032023-062023-092023-12上证指数沪深300大类资产配置报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 2023 年第四季度资产配置组合业绩表现和归因分析................................................... 4 1.1 2023 年第四季度大类资产表现回顾 ...................
