2024年商品年度报告：PTA-经济稳步向好，产业链利润集中于上游-20231220-中辉期货-19页.pdfVIP专享VIP免费优质

1 K 经济稳步向好，产业链利润集中于上游 摘 要 2024 年商品年度报告 PTA 让衍生品 成为新的生产力 Make derivatives the new productivity 作者：李思进 能源化工团队 何慧 Z0011420 李思进 Z0019894 郭艳鹏 F03104066 中辉期货研究院 交易咨询业务资格：证监许可[2015]75 号 2024 年，随着稳增长政策的持续发力，财政政策的加码，消费对经济支撑作用持续抬升，居民对于衣着的消费增速预计增加，但家纺需求受房地产市场恢复缓慢影响或将承压，纺织市场整体需求增速或较 2023年回落。原油市场处于供需预期偏紧和担忧欧佩克+“自愿”减产约束性有限的博弈中，PX 供应紧张局面将较 2023 年缓解，产业链利润集中于上游。短期内，PTA 受自身基本面影响较小，价格以跟随成本端走势为主，后期随着成本端驱动减弱，PTA 价格走势将回归其基本面，在供应压力下，PTA 加工费或将长期维持偏低水平。 从投产进度看，2024 年，PX 处于投产真空期，投产增速预计为0.00%，PTA 投放量超过聚酯新增需求，投产增速分别为 5.58%和6.51%，PTA 理论过剩度较高，低位加工费预计将维持较长时间，关注装置投产节奏。PTA 价格预计将在 5000-6500 元/吨区间震荡。 策略：目前，聚酯产业链自身基本面驱动较不明显，更多跟随成本端价格的波动而波动。2024 年，PTA 基本面弱于 PX，需求改善空间有限，待确认装置投产后，考虑做缩 PTA 加工费机会，下半年随着传统旺季来临，可关注 TA9-1 正套机会，关注原油价格。 风险提示： 1.原油价格大幅波动 2.产能投放进度不及预期 让衍生品 成为新的生产力 Make derivatives the new productivity PTA 年度报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、 2023 年 PTA 行情回顾 .................................................................................................. 3 二、 终端市场 ....................................................................................................................... 4 2.1 海外纺服需求增速有望转正 ........................................................................................... 4 2.2 国内纺织市场需求增速预计回落 ................................................................................... 6 2.3 聚酯投产增速预计放缓 ................................................................................................... 8 三、 PTA ............................................................................................................................. 12 3.1 上半年月均产量或将提升 ............................................................................................ 12 3.2 低加工费预计维持较长时间 ........................................................................................ 14 3.3 产业链利润集中于上游 ................................................................................................ 15 四、 投资建议 ...................................................................................................................... 18 PTA 年度报告 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 2023 年 PTA 行情回顾 2023 年 PTA 期价走势整体呈“M”型，主力价格在 4860-6560 元/吨之间。 1-2 月聚酯负荷低位，PTA 持续累库，工厂迫于成本压力，生产积极性下降，装置计划外检修增加，加工费有所修复，PTA 价格跟随原油走势为主，原油市场处于中国经济复苏和海外需求疲软的博弈中。3 月，PX 价格受季节性检修和调油逻辑影响走强，同时，由于聚酯工厂提负运行、部分 PTA 装置检修以及工厂采购现货，PTA 基差短时间内迅速走高，加工费明显走扩。 4-5 月，随着现货流通性增加，贸易商积极出货，PTA 基差回落，绝对价格方面，在 PX 表现偏强...