敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 广义基金超季节性增配 ——12 月交易所及银行间托管数据点评 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-01-17 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 主要观点： ⚫ 国债增量达 23 年新高，信用债托管缩量 从总量来看，12 月银行间与交易所市场债券托管量的环比增幅回落。12 月银行间和交易所债券托管量分别为 135.95、20.22 万亿元，总计 156.17 万亿元，环比+0.70pct。中债登、上清所、交易所托管量环比+0.80pct、+0.58pct、+0.72pct。 从细分券种看，国债放量 8767 亿元，托管量余额增速持续上升，地方债与政金债分别增加 1866 与 726 亿元。地方债、政金债的托管增速较上个月下滑，此外同业存单托管量余额回升速度加快，本月增加 2749 亿元。 ⚫ 分机构看，广义基金托管余额增量大幅提升 （1）商业银行增配力度减缓：增持利率债 2220 亿元，对国债需求的增幅上涨，对地方债、政金债由正转负减配，减持信用债 1614 亿元，金融债由正转负减持787 亿元，同业存单余额增量由负转正为 987 亿元。 （2）广义基金超季节性增配：整体增配 7651 亿元，由负转正增配同业存单 1841亿元，利率债增配力度增加至 5645 亿元，由正转负减持协会产品 1796 亿元。 （3）证券公司维持增配：证券公司增持利率债、信用债、协会产品、金融债1314/210/159/232 亿元，同业存单余额由正转负减为 533 亿元。 （4）保险机构增量回落：增持利率债、金融债、协会产品 256/178/58 亿元，由正转负减持信用债 44 亿元。 （5）境外机构净买入减少：境外机构共增持债券 1796 亿元，其中主要增持利率债、同业存单 1194/568 亿元。 ⚫ 债市杠杆：最新杠杆率升至 108.94% 12 月，银行间债市窄幅波动，杠杆率月末为 108.17 %，较 11 月末增加 0.32 pct。11 月以来杠杆率波动下降，截至上周五（1 月 12 日），根据最新托管数据测算得杠杆率为 108.94%，1 月 12 日质押式回购余额为 11.51 万亿元。 ⚫ 总结：利率债环比维持高增速，广义基金增配力度加大 12 月托管量环比增幅回落，国债增量达 23 年新高，但地方债和政金债增幅大幅减少，信用债托管量下降。配置方面，除广义基金净买入大幅增加，机构增配力度普遍减缓，外资继续大幅增配。 风险提示： 流动性风险。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1 银行间及交易所托管量总览：环比增幅回落 ............................................................................................................ 4 2 分券种：信用债大幅减持，国债维持高增量 ............................................................................................................ 4 2.1 利率债：国债增量持续走高，商业银行大幅减持政金债................................................................................... 5 2.2 信用债：总量减少，超短融余额持续减少 ........................................................................................................ 7 2.3 同业存单：余额持续增长，政策行增持力度减缓 ............................................................................................. 8 2.4 金融债：余额增幅回落，商业银行由正转负减持 ............................................................................................. 9 3 分机构：商业银行增持力度有所放缓 ....................................................................................................................... 9 4 杠杆率：最新杠杆率为 108.94% .........
