敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 2023 全年收官，等待柳暗花明 投资建议 ◼ 2023 年收官，低估值风格跑赢。2023 年收官，大消费板块整体继续调整，居民去杠杆背景下消费需求承压明显，增速中枢下滑带动估值回落，基本符合我们年初的判断。相比之下，除了传媒受益于 AI 技术突破，低增速、低估值的家电、纺服明显跑赢大盘，全年累计获得 9.0%、5.5%的超额收益。 ◼ 北向资金回流，食品饮料受到青睐。本周北向资金净流入 32.1 亿元，是 12 月以来北向资金连续数周净流出后的首次净流入。其中食品饮料板块为主要受益板块，北向资金流入金额达到 16.5 亿元。其余流入较多的板块包括家用电器、农林牧渔和轻工制造板块，北向资金净流入量分别为 5.9 亿元、3.9 亿元和 2.5 亿元。而传媒板块是大消费内部北向资金唯一净流出的板块，本周流出金额达到 6.6 亿元。 ◼ 风险收益均衡，等待柳暗花明。经过 2023 全年的调整，大消费板块的估值水平已有明显回落，风险收益比回归到合理区间。当前中证消费、中证可选指数 PE TTM 分别为 26.8X、16.3X，均处于历史低位。短期内看，虽然反转时机尚不明朗，但周期底部的位置是明确的，不宜过度悲观。 ◼ 展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数上涨，食品饮料（3.9%）、美容护理（3.5%）、农林牧渔（2.9%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1300.4 亿元，周环比下跌-13.4%，占 A 股整体日均成交额的 18.3%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-194.5 亿元；股东减持-15.0 亿元; 新发基金+50.0 亿元; 融资资金+18.4 亿元; 陆港通资金-175.1 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业多数呈现主力资金净流出状态，传媒、轻工制造、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。中国中免（商贸零售）、五粮液（食品饮料）、贵州茅台（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料、家用电器、农林牧渔净流入额居前。上周贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、五粮液（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周社会服务、纺织服饰、轻工制造行业南向资金净流入居前。上周腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、哔哩哔哩-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.1%（上期为 6.9%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.7%），深市换手率 1.5%（上期为1.5%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 79.7%（上周 78.8%），灵活配置型基金估算仓位 63.2%（上周 64.1%）。 ◼ 热点题材：智能音箱、白酒、消费电子、手机、TWS 耳机。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 12 月 31 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：2023 全年收官，等待柳暗花明 ....................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 8 4、资金流动 ...............................................
