此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策导向塑行业格局， 聚焦头部、金融科技、并购三主线 2023 年 12 月 27 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -8.48 -7.86 0.06 沪深 300 -6.03 -10.49 -13.15 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业 2023 年 12 月月报：中央金融工作会议释放积极信号，利好头部券商 2023-12-07 2 证券行业 2023 年 10 月月报：市场成交低迷，建议关注低估值下的行业配置机会 2023-10-13 3 证券行业 2023 年 9 月月报：活跃资本市场一揽子政策出台，行业中报业绩向好 2023-09-06 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信证券 1.44 13.78 1.58 12.56 1.87 10.61 增持 华泰证券 1.22 11.14 1.43 9.50 1.63 8.34 买入 国联证券 0.27 38.52 0.34 30.59 0.41 25.37 增持 浙商证券 0.43 23.63 0.46 22.09 0.53 19.17 增持 资料来源：wind，财信证券 投资要点： 市场及经营情况回顾：今年市场行情整体低迷，证券行业指数年末基本与年初持平，截至 2023 年 12 月 26 日，申万证券行业指数累计跌幅 0.58%，申万证券行业指数涨跌幅在 31 个申万行业指数中位于第 9 位，跑赢沪深 300 指数 13.55 个百分点，跑赢上证综指 5.59个百分点。业绩情况来看，自营业务驱动券商业绩增长，中小券商业绩弹性凸显。 行业展望：国内经济有望边际复苏，同时外围流动性制约因素也有望逐步消除，在国内流动性保持合理充裕的背景下，预计 2024 年权益类市场有望边际回暖。2024 年预计将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。我们预计业内央国企证券公司将引领新一轮并购潮，行业头部集中趋势有望进一步加强；金融科技赋能有望进一步深化，行业数字技术应用提升空间大；注册制及财富管理转型背景下，研究业务有望走向内外平衡发展。 盈利预测：预计 2024 年行业业绩看点主要在自营业务和资本中介业务。在保守、中性、乐观情景下预计营业收入及增速分别为 4023亿元（-2.28%）、4602 亿元（+11.78%）、5048 亿元（+22.61%），净利润及增速分别 1488 亿元（-2.28%）、1703 亿元（+11.78%）、1868亿元（+22.61%）。 投资观点：建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。标的方面，建议关注头部券商中信证券（600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；市场交投活跃度低迷；二级市场大幅波动；信用违约风险；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革低于预期。 -15%-5%5%15%25%2022-122023-032023-062023-09证券Ⅱ沪深300行业深度 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场及经营情况回顾 ................................................................................................ 4 1.1 证券行业指数跑赢大盘，全年有四个阶段性上涨行情.............................................................. 4 1.2 2023 年自营业务驱动券商业绩增长，中小券商业绩弹性凸显 ................................................ 5 1.3 行业再融资监管趋严，资本金扩充步伐放缓 ............................................................................... 8 1.4 估值处于历史底部区间 ....................................................................................................................... 9 2 2024 年行业政策及趋势展...
