See the last page for disclaimer Page 1 of 10 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 汽车行业 Automobiles Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Automobiles Sector 中文版 Ivan Wu 吴凱翔 行业报告： 汽车行业 Chinese version (852) 2509 2649 ivan.wu@gtjas.com.hk 20 December 2023 [Table_MainInfo] 自主品牌开启新纪元 国内市场：自主品牌百家争鸣。自主品牌对合资品牌的国产替代有望于2024 年加速进行，并逐步从人民币 10-20 万的中端市场向人民币 20 万+的高端市场进行替代。在更新和出口销量推动下，国内乘用车销量有望保持稳步增长。随着科技巨头加入造车行列，国内市场自主品牌呈现百家争鸣局势，包括传统自主品牌、造车新势力、自主品牌新系列和科技巨头的四足鼎立。国内自主品牌的行业内部竞争将于 2024 年愈演愈烈。 海外市场：中国品牌加速海外布局。中国整车厂正加速进军海外市场，燃油车依旧是以国家一带一路国家为主要出口目的地。我们预计到 2024 年开始向俄罗斯以外的地区进一步辐射。新能源汽车出口还是以西欧和东南亚国家为主要出口目的地。零部件企业进一步加强全球建厂的速度和规模，在拉美、东南亚、欧洲，乃至非洲等国家和地区设厂。 技术方面催化：高阶自动驾驶（L3 或以上）加速推进，高压快充渗透率稳步提升。高阶自动驾驶技术不断取得成效，叠加国内政策不断开绿灯，我们认为高阶智能驾驶的商业化运用越来越近。同时高压快充技术也开始持续往下沉市场推广，有利于新能源汽车渗透率的进一步快速提升。2024年纯电和插混新能源车销量将持续上量。 投资建议：汽车板块机会在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。整车板块，继续推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力”。我们推荐长城汽车-H（02333 HK）、吉利汽车（00175 HK）、比亚迪股份-H（01211 HK）、理想汽车-W（02015 HK）、小鹏汽车-W（09868 HK）和零跑汽车（09863 HK）；重卡板块，我们推荐中国重汽（03808 HK）和潍柴动力-H（02338 HK）；零部件板块，受益于汽车行业的复苏和高阶自动驾驶技术的兴起，我们推荐耐世特（01316 HK）和敏实集团（00425 HK）。 风险因素：1）乘用车整体销量低于预期的风险；2）竞争加剧带来的盈利能力低于预期的风险；3）海外业务盈利能力低于预期的风险。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 Key NEV OEMs in the domestic market by category Source: Public information, Guotai Junan International. NEV retail sales and PV export sales have grown rapidly Source: China Passenger Car Association, Guotai Junan International. Key NEV OEMs in the domestic market"Traditional self-owned brands"BYD, GWM, Geely, Trumpchi, Hong Qi, Changan Auto, SAIC Motor..."New EV forces"NIO, Xpeng, Li Auto, Leapmotor..."New self-owned brand risers"Zeekr, DEEPAL, iM Motors, Aion, VOYAH..."Technoligy giants"Huawei, Xiaomi...-50%0%50%100%150%200%Sales of PV (Wholesale)Sales of PVs (Retail)PV export volumeSales of FV (Retail)Sales of NEV (Retail) Sector Report P See the last page for disclaimer Page 2 of 10 [Table_PageHeader] Automobiles Sector [Table_Margin1] 20 December 2023 [Table_Margin2] Automobiles Sector 汽车行业 中国乘用车市场结构正在发生变化：自主品牌内部百家争鸣。随着科技巨头加入造车行列，国内市场自主品牌呈现百家争鸣局势，包括传统自主品牌（主要代表主机厂有：比亚迪、长城汽车、吉利汽车、广汽传祺、红旗、长安汽车）、造车新势力（主要代表主机厂有：蔚来、小鹏、理想、零跑汽车）、自主品牌新系列（主要代表主机...
