Presentation: 长坡厚雪，否极泰来 ——航空行业年度策略报告(From Adversity to Prosperity: The Aviation Industry's Annual Strategic Report)本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research陈宇Yu Chen yu.chen@htisec.com虞楠Nan Yu nan.yu@htisec.com31 Dec 20232For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com航空：长坡厚雪，否极泰来1. 回顾：周期启航一波三折，旺季兑现，航司业绩新高1）国内供需已超19年同期一成，地区恢复至19年八成，国际线恢复进程加快2）Q2人民币贬值拖累业绩表现3）Q3行业量价齐升，多航司创历史业绩新高4）供需变化决定价格-收益传导效果，建议持续关注客座率等指标2. 展望：长坡厚雪，航空大周期曲折启航但兑现指日可待1）美国航司恢复跟踪2）供给低速增长确定性大3）明年需求展望4）我国民航中长期内生需求增长潜力可观3. 建议：板块估值处于相对低位，关注逆向投资机会风险提示：人民币贬值、油价大幅上涨、疫情等自然灾害、经济下行3For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com• 国内供需已超19年同期一成，地区恢复至19年八成，国际线恢复进程加快• Q2人民币贬值拖累业绩表现，油汇扰动业绩修复• Q3行业量价齐升，多航司创历史业绩新高• 供需变化决定价格-收益传导效果，建议持续关注客座率等指标第一节要点：回顾：周期启航一波三折，旺季兑现，航司业绩新高4For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com23年1-10月，六家主要上市公司（国航、东航、南航、春秋、吉祥、海航，下同）总供给、需求同比上升120.4%/ 157.1 %，客座率同比上升11.0个百分点至77.0 %。相比2019年同期，总供给、需求仍下降11.2 %/ 17.7 %，客座率下降6.1个百分点。总供需已接近19年同期九成。资料来源：Wind，各上市公司月度生产运营数据公告，HTI1. 23年1-10月总供需已接近19年同期九成图 2023年1-10月航司生产数据（百万）2023.1~102022.1~10变化 (%)2023.1~102022.1~10变化 (%)2023.1~102022.1~10变化 (%)2023.1~102022.1~10变化 (%)2023.1~102022.1~10变化 (%)2023.1~102022.1~10变化 (%)2023.1~102022.1~10变化 (%)客运可用座位公里247,473 100,599 146.00 261,856 135,151 93.75 201,044 82,929 142.43 107,155 42,446 152.45 39,619 26,427 49.92 40,024 19,564 104.58 897,171 407,115 120.4 收入客公里180,683 64,140 181.70 203,896 89,707 127.29 148,855 52,780 182.03 88,421 28,835 206.65 35,457 19,767 79.37 33,163 13,308 149.19 690,475 268,538 157.1 客座率（%）73.0 63.8 9.3pp77.9 66.4 11.5pp74.0 63.6 10.4pp82.5 67.9 14.6pp89.5 74.8 14.7pp82.9 68.0 14.8pp77.0 66.0 11.0pp国内可用座位公里206,219 96,050 114.70 224,489 128,957 74.08 168,072 80,019 110.04 97,400 41,459 134.93 34,359 26,292 30.68 35,457 19,156 85.10 765,995 391,933 95.4 收入客公里152,747 62,092 146.00 174,170 85...
