A股2024年十大预测2024年1月1日证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn证券分析师：陈李执业证书编号：S0600518120001邮箱：yjs_chenl@dwzq.com.cn证券研究报告2A股2024年十大预测◼ 根据我们年度策略和此前一系列报告，东吴策略团队发布2024年十大预测：➢ 预测一：A股震荡走高，2024年是新一轮牛市起点之年➢ 预测二：A股成长风格崛起，过去两年有明显超额收益的微盘、高股息风格相对弱势➢ 预测三：过去两年半跌幅最大的核心资产将迎来修复➢ 预测四：外资重回持续流入趋势，内外资有望共振➢ 预测五：中国名义GDP增速较2023年明显好转，带动企业盈利和居民收入回升➢ 预测六：M1增速明显回暖，宏观政策效率明显上升➢ 预测七：中美名义经济增速差、中美利差均明显收敛，带动人民币汇率进入升值区间➢ 预测八：上半年美国经济回落超预期，年内降息次数超三次➢ 预测九：下半年开始，中美制造业周期错位回归对应共振补库，海外出口将修复➢ 预测十：数字经济方向（数据要素、人工智能、机器人、自动驾驶）、生命健康方向（银发经济、创新药）、“卡脖子”领域等交易机会贯穿全年风险提示：经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。3数据来源：Wind，东吴证券研究所预测一：A股震荡走高，2024年是新一轮牛市起点之年✓ 二分法视角，若中国资产价格的下跌因素分为内部（基本面，基本面预期）和外部（利率，基本面）；✓ 随着2022年以来中美名义经济增速差持续处于高位，利差持续上行，并且无论是经济增速差或者利差上行，均是外部因素变化占主导，我们倾向于认为市场高估了内部基本面预期的走弱，而低估了外部基本面和利率的走强对资产价格的影响，因此以上两个方面将在外部（名义经济增速和利率）发生变化时修复股价。图：加息周期开启后，中美利差快速上行，人民币汇率大幅贬值（单位：$/￥；%）-3-2-101235.65.866.26.46.66.877.27.4美元兑人民币中美利差（美债十年期收益率-中债十年期收益率）（右轴）-300-200-1000100200300400500-2-1012342019-10-052020-10-052021-10-052022-10-052023-10-05陆股通成交净额（右轴）美国Aaa企业债收益率-中国AAA企业债收益率图：低风险资产收益率拉大；人民币汇率持续贬值，外资也会减持人民币资产（单位：%；亿元）4数据来源：Wind，东吴证券研究所预测二：A股成长风格崛起，过去两年有明显超额收益的微盘、高股息风格相对弱势012345611.11.21.31.41.51.61.71.82015-12-222016-12-222017-12-222018-12-222019-12-222020-12-222021-12-222022-12-22价值/成长10年期美债利率（右轴）2019年初中美利差快速收窄，成长风格显著占优，新能源、医药、白酒等典型成长行业强势2021年后，中美利差大幅走阔，成长风格回调，传统价值行业如煤炭、石油、公用事业等板块有较好涨幅价值风格占优成长风格占优价值风格占优✓ 2016年以来，随着外部需求和利率波动性加大，内部需求和利率波动性降低，A股大级别风格轮动，和美债利率相关性较为明显，表现为：当美债收益率明显上行的时候，A股往往偏价值风格；当美债收益率明显下行的时候，A股往往偏成长风格。✓ 当前美债收益率重回下行趋势，成长风格崛起，相对应的微盘、高股息风格则可能受到风格轮动的影响而走弱。图：价值相对成长风格走势与美债相关性明显（单位：倍；%）5数据来源：Wind，东吴证券研究所预测三：过去两年半跌幅最大的核心资产将迎来修复✓ 2019年以来的五年时间，核心资产经历过2年半上涨和2年半下跌，上涨阶段（2019-2021Q2）阶段分子（基本面/预期）持续上行、分母（美债利率）持续下行、以及资金面（公募和北向）正反馈，下跌阶段（2021Q2-2023Q4）阶段分子（基本面/预期）持续下行、分母（美债利率）持续上行、以及资金面（公募和北向）负反馈，当前，分母端利率拐点已现，资金面负反馈也出现明显边际变化，基本面/预期拐点也已经出现，核心资产将出现估值修复行情。0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.01002003004005006007008009002019/01/022019/03/072019/05/092019/07/082019/09/032019/11/072020/01/062020/03...
