固 定 收 益 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 [Table_Title] 2024 年利率债供给展望 [Table_Author] 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn [Table_Report] 近期研究报告 [Table_Date] 2023 年 12 月 25 日 [Table_Summary] 内容提要： 2023 年利率债供给情况。截至 12 月 22 日，2023 年利率债（国债、地方政府债、政金债）共计发行 26.26 万亿，到期量 14.66 万亿，净融资额 11.60 万亿。与 2022 年相比，发行量、到期量和净融资额分别增长 3.38 万亿、9641 亿和 2.37 万亿。 财政政策加力提效，专项债额度仍将不低。加力提效的目标下，2024年财政政策大概率会比今年力度更大。我们假设 2024 年赤字率为3.5%，由此，2024 年预算赤字规模预计为 4.66 万亿，其中中央预算赤字规模 3.73 万亿，地方预算赤字规模 9320 亿。 专项债方面，考虑到化解地方政府债务的要求，我们认为 2024 年新增专项债规模可能会略低于今年发行规模，预计整体在 3.8 万亿左右，而城中村改造、保障性住房是重点支持领域，专项债额度将向这两个领域倾斜。同时，截至 2023 年 11 月，地方政府专项债务余额为 24.79万亿，地方政府专项债务限额为 25.62 万亿，两者差值仍有 8300 亿。我们预计视经济增长、专项债发行及使用等情况，2024 年仍有可能会继续盘活地方债结存限额。 2024 年利率债发行额度和节奏预测。2024 年我们预计利率债共计发行 24.13 万亿，较 2023 年的 26.31 万亿减少约 2.18 万亿。其中，国债发行规模为 10.04 万亿，较 2023 年的 11.1 万亿下降1.06 万亿；地方政府债券发行规模为 8.18 万亿，较 2023 年的9.33 万亿下降 1.15 万亿；政金债发行规模为 5.91 万亿，较 2023年的 5.88 万亿增加 300 亿。 节奏方面，国债发行上半年增速就将不低，叠加剩余 5000 亿元增发国债额度，对债券市场供给将构成一定压力。地方债方面，预计明年一季度发行规模可能会低于今年同期水平。考虑到政策累加效应的释放以及明年经济情况，尤其是专项债方面，政策可能更为强调均匀发力。 风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of19 目录 1、2023 年利率债发行回顾 ..................................................................... 4 2、2024 年利率债发行展望 ..................................................................... 9 2.1 国债发行展望 .......................................................................................9 2.2 地方债发行展望 ................................................................................. 12 2.3 政金债发行展望 ................................................................................. 16 3、总结 ................................................................................................. 17 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of19 图表目录： 图 1：2020-2023 年利率债发行、到期及净融资情况 ................................................................... 4 图 2：2020-2023 年国债发行及到期情况 ....................................................................................... 4 图 3：2023 年各月记账式国债发行量 ............................................................................................ 4 图 4：2020-2023 年地方债发行及到期情况 ................................................................................... 5 图 5：2023 年各月地方债发行量 .......................................................
