变局之下静待格局重塑，出海征途新技术护航——2024年锂电行业年度策略证券分析师：邓伟 执业证书编号：S0210522050005游宝来 执业证书编号：S0210523030002陈栎熙 执业证书编号：S0210523030003研究助理：柴泽阳证券研究报告｜行业投资策略电力设备与新能源行业评级 强于大市（维持评级）2024年1月1日请务必阅读报告末页的重要声明投资要点➢主线1-供求重启平衡进程，挖掘底部龙头。我们预计中国、欧洲、美国、全球2024年新能源车销量分别达到1141.7、388.3、236.7、1859.5万辆，同比增长24%、20%、50%、27%，需求进入中高速增长期。供给侧，企业经历2023年的阵痛期，盈利、现金均受到不同程度的影响，扩产能力边际下行，扩产放缓后供求关系将重启平衡进程，在周期底部关注盈利能力强、回款能力强、现金流健康的细分龙头。➢主线2-整车出海寻机，中游抢滩海外。动力性能强、智能化水平高的整车产品有望填补海外市场空白。中游电芯、材料企业为配合欧盟、美国本土化政策，积极选址建厂，覆盖东亚、东南亚、欧洲、北非、美国等地，关注商务基础好、扩产进展快的先行企业。➢主线3-新技术磨砺待发，关注放量方向。电池技术迭代加速、多点开花，快充、复合集流体、磷酸锰铁锂经历较长时间的反复验证，均有望在2024年实现装车、即在动力领域实现具有产业化意义的放量。关注技术赋能竞争力的中游企业，和享受增量的设备、细分材料环节。➢投资建议：1）关注周期底部有明显成本优势的细分龙头：宁德时代、科达利、天赐材料、中伟股份、恩捷股份、星源材质、当升科技、湖南裕能、尚太科技、贝特瑞、璞泰来等。2）关注海外客户有先发优势、出海布局领先的：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、新宙邦、科达利、星源材质、恩捷股份、中伟股份、贝特瑞、璞泰来、当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科、格林美、龙蟠科技等。3）关注2024年有望放量的新技术方向： 【复合集流体】宝明科技、骄成超声、东威科技、璞泰来、英联股份、三孚新科等。【快充】信德新材、天奈科技、黑猫股份、中熔电气、元力股份、曼恩斯特、中科电气、尚太科技、杉杉股份等。【锰铁锂】德方纳米、容百科技、湖南裕能、当升科技、湘潭电化、红星发展等。➢风险提示：电动车终端需求不及预期、海外政策变动导致建厂进度及收益不及预期、新技术落地不及预期。2◼供求格局：需求恢复中高速增长，消化过剩供给◼需求侧：预计2024年全球新能车销量同比+27%◼供给侧：企业扩张能力下行，盈利有望筑底◼出海寻机：整车靠产品力出圈，中游抢滩海外基地◼整车出海：兼具智能化、高性能产品有望丰富消费选择◼中游建厂：电池材料抢滩亚欧美，挑战机会并存◼新兴技术：靠性能提升触碰质变临界点◼复合集流体：2024年为应用元年，远期空间达1775亿元◼快充：车型快速上量，关注材料变革、零部件升级、配套设施建设◼磷酸锰铁锂：磷酸锰铁锂：兼具成本性能优势，车端应用开始放量◼投资建议及风险提示目录3•中国：高渗透率基数下电动化转换节奏放缓，智能化+平价快充驱动的车型迭代支撑新能车销量仍维持较高增速。预计2024年中国新能源车销量1141.7万辆，同比+24%。•欧洲：补贴退坡下增速承压，预计24年新能车销量同比增长20%至388.3万辆。25年新车型释放，预计增速将有所提升。•美国：低渗透基数下销量有望维持较高增速，我们预计24年同比增长50%至236.7万辆。•全球：2024年增速有所放缓，整体仍维持高速增长, 我们预计24年全球新能车销量1859.5万辆，同比增长27%。全球新能源车销量预测：24年全球新能车销量1859万辆，同比+27%4资料来源： Marklines ，各国官网，中汽协，华福证券研究所图表：分地区新能源车渗透率预测图表：全球分地区新能源车销量预测2020A2021A2022A2023E2024E2025E2030E欧洲126.1 221.2 258.9 323.6 388.3 504.8 930.1 yoy121%75%17%25%20%30%13%美国32.3 62.7 98.6 157.8 236.7 355.1 745.8 yoy0%94%57%60%50%50%16%日本2.4 3.9 9.0 13.6 19.0 26.6 81.2 yoy-33%59%135%50%40%40%25%加拿大3.2 5.5 10.0 14.0 18.2 23.7 72.2 yoy-4%75%81%40%30%30%25%韩国4.2...
