证券研究报告2023年12月29日行业：建筑材料增持（维持）静待走出底部分析师：方晨SAC编号：S0870523060001——2024年建筑材料年度策略SECTION一、复盘：23年建材偏弱震荡，地产政策带动年中反弹二、地产：地产政策出台渐强，保交楼继续推进竣工或存在预期差三、水泥：新发万亿国债带来需求韧性，关注开工端水泥板块机会四、玻璃玻纤：玻璃价格中枢上行，有望带动企业盈利底部回升五、消费建材：计提减值轻装上阵，看好To C零售渠道占优龙头六、风险提示目录Content3主要观点核心观点：24年建材板块仍然预期偏弱，但考虑到新发万亿国债带来需求韧性，以及“三大工程”可能带来的投资增量，期待筑底修复。因此，可以关注处于开工端的水泥，尤其关注海外扩张+骨料业务放量，高股息的龙头水泥企业。竣工端增速预期明年回落，但若考虑保交楼持续推进，竣工端数据或存在预期差，或托底玻璃刚性需求。消费建材，计提减值负面影响已逐步消化，关注二次装修占比提升后，零售渠道占优龙头个股。回顾：23年建材偏弱震荡，地产政策带动年中反弹。全年建筑材料板块表现偏弱震荡，细分板块中水泥跌幅相对较少。尽管建材板块全年弱势下跌，但在年初保交楼和年中地产政策出台引导下，年中有两个阶段性反弹：1）2023Q1，我们认为疫后挤压需求释放叠加年后保交楼带动板块反弹；2）2023年6月-8月，MLF及LPR降息开启地产政策密集出台，我们认为政策放松预期渐强，推动年中阶段性反弹。地产：地产政策出台渐强，保交楼继续推进竣工或存在预期差。2023年房地产投资完成额承压，房企融资压力等不利因素制约新开工，销售作为地产景气度的核心领先指标，全年销售数据仍然疲软。展望2024年，经过我们测算，预计地产竣工增速为-7.0%，若考虑保交楼带来的拉动增速不变，预计修正后的竣工增速为3.6%；地产投资增速预计为-6.4%，投资降幅触底。水泥：新发万亿国债带来需求韧性，关注开工端水泥板块机会。我们认为，水泥行业当前仍然供大于求，产能出清过程或较为漫长。但24年“三大工程”叠加新发万亿国债，需求端有韧性，关注处于开工端的水泥板块机会。同时，价格企稳有望带动盈利底部回升。此外，骨料业务放量+海外业务扩张贡献增长点，叠加高股息率，关注龙头水泥企业。玻璃玻纤：玻璃价格中枢上行，有望带动企业盈利底部回升。浮法玻璃方面，房地产竣工增速明年预期回落，玻璃面临需求弱化预期；但“三大工程”+房地产融资改善，或托底玻璃刚性需求。同时，玻璃价格底部改善，价格中枢上行，有望带动企业盈利底部回升。玻纤方面，部分玻纤价格下跌至底部，玻纤产能利用率仍然处于偏低水平，叠加库存仍然处于历史高位，预计延续磨底。装修建材：计提减值轻装上阵，看好To C零售渠道占优龙头。我们认为，随着2021-2023年板块内公司对应收坏账进行大额计提，计提减值负面影响已经逐步消化；公司普遍采取现货现款等方式加强风险管控。随着新房销售中枢向下，二次装修占比抬升，看好To C零售渠道占优龙头个股。风险提示：地产政策效果不及预期，地产销售增速进一步下滑；保交楼、城中村等推进力度不及预期；基建力度不及预期，统计样本及假设条件不同带来数据差异。41.1 复盘：23年建材板块全年表现复盘资料来源：wind，上海证券研究所图 2023年建筑材料板块整体偏弱震荡，细分板块中水泥跌幅较小，地产政策带动年中阶段性反弹注：指数净值以2022年12月30日为基期0.60.70.80.91.01.11.22022-12-302023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032023-03-102023-03-172023-03-242023-03-312023-04-072023-04-142023-04-212023-04-282023-05-052023-05-122023-05-192023-05-262023-06-022023-06-092023-06-162023-06-232023-06-302023-07-072023-07-142023-07-212023-07-282023-08-042023-08-112023-08-182023-08-252023-09-012023-09-082023-09-152023-09-222023-09-292023-10-062023-10-132023-10-202023-10-272023-11-032023-11-102023-11-172023-11-242023-12-012023-12-082023-12-152023-12-22上证指数建筑材料(申万)水泥(申万)玻璃玻纤(申万)装修建材(申万...
