全球商品研究·聚丙烯 宏观及产能压力主导波动，聚丙烯区间震荡 ——2024 年聚丙烯年报 兴证期货•研究咨询部 2023 年 12 月 28 日 星期四 内容提要 成本端，虽然煤制等部分路线利润修复，但目前聚丙烯产业链利润依然在原油、丙烷及煤炭等上游。需求走弱预期压制油价，煤价关注度持续下降对聚丙烯扰动减弱，从绝对价格及估值角度判断，成本扰动或继续减弱。 供应端，市场关注点依然在新增产能释放节奏上，考虑 2023 年年底投放产能量产延迟部分，预计 2024 年新增产能规划仍近 1000 万吨，新增产能压力仍较大，当然部分产能投放在 2024 年底，以及效益影响投放节奏，特别是部分 PDH 装置仍有延迟投放预期，实质投放少于规划。重点关注大型装置裕龙石化投放节奏以及产能淘汰情况。 需求端，2023 年整体需求低迷，受地产拖累，塑编领域需求不佳影响，2024 年在政策释放预期下，基建或部分缓和地产对塑编需求带来的拖累，整体需求存修复预期，但幅度谨慎对待。 综合而言，成本扰动减弱，供需面新增产能压力依然主导产业链运行逻辑，特别是大型装置投放节奏，预计聚丙烯延续区间震荡，宏观及大型装置投产节奏影响阶段波动。利润上，宏观利好阶段存在阶段利润修复可能，PDH 装置高投产下，利润修复仍堪忧。 风险点：原油超预期波动；新增产能投放受阻；宏观超预期。 能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 王其强 邮箱：wangqq@xzfutures.com 年度报告 报告目录 一. 2023 年行情回顾 .............................................................................................................................. 3 二. 供应：新增产能延续释放 产能利用率低位 ................................................................................ 3 1. 结构性支撑力度变化有限 ................................................................................................................ 3 2. 装置利润低迷 产能利用率低位 ...................................................................................................... 4 3. 新增产能仍在路上 部分产能投放有所延迟 .................................................................................. 5 4. 进口延续缩量 .................................................................................................................................... 6 三．需求：终端谨慎修复预期 ............................................................................................................. 6 1. 下游需求领域仍缺乏亮点 ................................................................................................................ 6 2. 出口量维持一定绝对量 .................................................................................................................... 7 3. 宏观政策呵护下 终端存修复预期 .................................................................................................. 8 四．新增产能延续释放 聚丙烯仍有过剩压力 ................................................................................... 9 图表目录 图表 1：聚丙烯期货价格走势 .............................................................................................................. 3 图表 2：聚丙烯装置排产情况 .............................................................................................................. 4 图表 3：聚丙烯开工率及各路线利润 ........................................................................
