供需要素重新匹配，大变局中迎价值重估 [Table_Industry] —2024 年度食品饮料策略报告 [Table_ReportDate] 2024 年 01 月 05 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业投资策略 [Table_StockAndRank] 食品饮料 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 马铮 食品饮料行业首席分析师 执业编号：S1500520110001 邮 箱：mazheng@cindasc.com 娄青丰 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080007 联系电话：18811520838 邮 箱：louqingfeng@cindasc.com 程丽丽 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523110003 联系电话：15680937306 邮 箱：chenglili@cindasc.com 赵丹晨 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080005 联系电话：13806086406 邮 箱：zhaodanchen@cindasc.com 满静雅 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080004 联系电话：15026413613 邮 箱：manjingya@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 供需要素重新匹配，大变局中迎价值重估 [Table_ReportDate] 2024 年 01 月 05 日 本期内容提要: [Table_Summary [Table_Summary] ➢ 食品饮料服务社会全体，但更多品类或品牌的消费量由更广大人群完成，庞大人口的品质升级红利仍是食品饮料公司最坚实的价值基础。供给侧生产厂家、渠道商、零售商的稳态经营已经被打破，当下正处在从非稳态到新稳态的建立过程中，可以进一步提高供给和需求匹配效率的公司将迎来更大的发展机遇。 ➢ 需求是商业的起点，当下需求发生明显变化。供给的滞后或黏性与新的需求形成错配，既为新一代的创业者提供了时代性机遇，也给成功企业带来较大挑战与转型的机会。我们重新定义消费升级为消费者效用提升，消费升级不应该与消费价格高低画等号。品质升级、选择权的增加、良好的购物体验都可以提高消费者效用，对应消费升级。 ➢ 品牌溢价的“价”为“价值”而非“价格”。品牌的目的是为了更高效率的实现销售，而不是涨价。品牌端的投资机会来自“放下”品牌地位，“忘记”品牌溢价，让合作伙伴获利，赢得消费者认可。制造端的投资机会来自价值创造的精准性，针对更广大下沉市场的消费群体，低价格带研发、低成本定价可以更好的满足基础消费品品质升级的需要。渠道端的价值来自更高效率的传递价值，而形成壁垒的零售需要更多浓缩差异化经营的抓手以此建立消费者信任。 ➢ 白酒板块： 弱复苏导致周期调整拉长，分化加剧中优选确定性。不可否认，三年疫情影响与酒企业绩持续增长之间的矛盾，导致白酒行业的渠道库存压力不断增加，核心还是供需关系的不匹配。从 2023 年的实际情况看，大众宴席率先实现场景修复及回补，高端价位的送礼、社交需求仍然刚性，商务活动恢复不及预期，次高端价位进一步消费升级的动力不足，行业各价位间逐步产生分化，高端酒及地产酒龙头的增长相对稳健，而次高端酒则面临一些压力。 重视消费者培育及渠道工作，延续长期发展势能。行业进入茅台做市场时代，过去靠渠道快速扩张获取市场份额的时代已过，当下更需要精心做好消费者培育工作，考验着各酒企的团队组织力和渠道管理效率。当行业红利的浪潮退去，各酒企应该重视起核心市场的有效终端网点覆盖度提升，挖掘渠道下沉深度，加快县区市场的精耕，以实现行业周期波动中的平稳过渡。 投资建议：推荐需求刚性、品牌护城河突出、业绩稳定强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；具有较独立势能、全国化单品路径清晰的山西汾酒；在区域市场组织力、渠道力突出且仍具消费升级逻辑的地产酒龙头，如迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份；消费复苏好转下仍具成长弹性的次高端品牌，如舍得酒业、水井坊、酒鬼酒，以及改革融合驱动下的金种子酒。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 大众食品板块： 啤酒：长期应当关注啤酒公司内部结构性变化，低端啤酒向上整合的趋势对公司...
