全球商品研究·工业硅 供需双增格局下，工业硅价格窄幅震荡——2024 年工业硅年报 2023 年 12 月 29 日 星期五 内容提要 今年以来，工业硅价格跌幅明显，市场对宏观金融风险事件、原料价格下挫导致的生产成本坍塌、终端需求疲弱和行业高位隐形库存进行了充分的交易。2023 年全年来看，工业硅价格整体呈现下行趋势，较2022年价格重心明显下移。 展望 2024 年，全球经济环境将高度敏感，经济增长压力仍存。2024 年海外经济增速下行必然伴随利益博弈的深层加剧，叠加地缘政治动荡的影响，更易受到不确定性事件的冲击，而国内在政策持续发力，复苏预期仍在，国内外经济环境或有所分化，但工业硅消费的主要地区以国内为主，因此国内的经济复苏情况直接决定需求的变化。自身基本面来看，工业硅供应增量将继续释放，供应压力仍是较大，尤其是西北地区凭借着优越的地理位置以及较低的生产成本，仍有较多数量的计划投产项目，2024 年工业硅供应量有望进一步再创新高。不过需要重点关注市场环境对工业硅项目投产进程的影响。我们预计 2024 年供应总量会超过 500 万吨。需求端，多晶硅对工业硅需求持续增长，整体预估约 100 万吨新增产能投放，供过于求的格局，过剩压力阶段性显现，但是依然是支撑工业硅消费增长的中坚力量；有机硅在地产行业的拖累下，行业格局难有明显好转，预计产量随着行业亏损幅度缩小或有一定回升，年均开工率或与今年表现持平；铝合金产量延续增长趋势，但是由于铝合金供应结构持续发 兴证期货.研究咨询部 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 吴森宇 从业资格编号：F03121615 联系人： 吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 年度报告 生变化，折算到工业硅的消费需求来看，增量相对有限，因此我们预计，2024 年铝合金对工业硅需求将继续维持稳定，需求增幅相对有限；出口方面，海外需求衰退预期仍然在发酵，各国的财政支持力度也逐渐减弱，使得经济显著降温，我们预计 2024 年工业硅出口需求难有明显增长，预计全年出口小幅回落至 55 万吨。从供需平衡的角度看，工业硅整体仍处于供需双增的格局下，目前工业硅库存处于高位，2024 年供需差额在 14.5 万吨左右的水平，库存或有一定去化，全年价格预计波动幅度会有一定收窄，需要重点关注季节性带来的成本变化、上下游新增产能的投放进程、供需的阶段性错配。 风险提示：宏观等因素不确定因素扰动；需求修复不及预期；新增产能投放延期；海外衰退超预期出口缩减。年度报告 1 报告目录 一、工业硅行情回顾与展望 ......................................................................................................... 1 (一)2023 年：整体呈现下行趋势，较 2022 年价格重心明显下移 .................................... 1 (二)2024 年：供需双增格局下，工业硅价格窄幅震荡为主 .............................................. 2 二、基本面逻辑 ............................................................................................................................. 4 (一)供应端：新增产能投放，供应压力增大 ...................................................................... 4 (二)需求端：多晶硅难改过剩格局，产量持续增加........................................................... 6 (三)需求端：终端表现低迷，有机硅拖累工业硅需求....................................................... 9 (四)需求端：铝合金开工基本持稳，对工业硅需求稳定 ..................................................11 (五)进出口端：海外需求衰退预期，出口端难有明显改善 ............................................. 13 (六)成本利润方面：原料价格企稳，对工业硅价格形成支撑 ......................................... 14 (七)供需平衡表： ................................................................................................................ 16 三、结论与展望...
