破土凌云节节高——2024年储能年度策略报告证券分析师：邓伟 执业证书编号：S0210522050005证券研究报告|行业投资策略电力设备及新能源行业评级 强于大市（维持评级）2024年1月1日请务必阅读报告末页的重要声明摘要：中美欧储能需求支撑力强劲，大储、户储、工商储三花齐放➢中国：工商储开启发展新纪元，电改政策+经济性共同驱动大储持续高增•工商储：工商储相较大储更加注重经济回报，在碳酸锂价格下跌、峰谷价差拉大的背景下，工商储在国内大部分省份已具备显著经济性，并且可通过能量时移、需量/容量电价管理、充当后备电源等多重途径获利，叠加目前商业模式灵活丰富，各渠道均可实现投资，刺激工商储投资需求进一步释放。我们测算，在当前工商业储能系统约1.5元/wh的价格下，0.65元/kwh的充放电价差即可带来8.7%以上的IRR（6000循环），工商业储能经济性可观。•大储：2023年储能中标及装机数据表现均十分喜人。政策方面对于配建储能的功率、时长甚至落地执行的要求有所趋严（例如光伏市场化项目）。经济性方面：光伏组件价格大幅下跌为安装储能腾挪出空间，辅助服务费用向用户侧传统、现货等市场化交易快速推开等电改进程正重构大储商业模式。尽管光伏装机波动可能影响短期高增确定性，但“3060”政策叠加日趋提升的经济性，将充分挖潜我国中长期储能潜力。➢美国：利率见顶及政策因素正在改善悲观预期，电网稳定性考量将支撑长期储能发展•2023H1美国储能新增装机功率2.5GW，整体增速保持积极态势，但低于年初预期，主要受到利率上行、并网流程缓慢、IRA政策不清晰等因素影响。在电池价格大幅回落、ITC补贴政策逐步清晰、利率见顶预期的综合背景下，Q2大储需求有所回暖。根据EIA数据，2023/2024/2025年“>1MW”待建项目规模分别为8.35/14.91/8.62GW。考虑美国各州电网的输配电独立及灾害天气频发导致的电网供电稳定性弱，以及美国政府针对新能源巨大的IRA补贴力度和持续性，看好大储中长期持续健康发展。➢欧洲：在电价有所修复背景下户储依然具备良好经济性，去库或接近尾声•保障能源安全独立、收获显著经济效益驱动户储近两年装机高增，成为近两年欧洲储能高增关键动力。欧洲为实现能源独立，制定长期能源结构转型目标，且电网基建落后，需要储能减轻新能源并网压力。目前欧洲主要国家电价虽已有明显下跌，但依然高于2020、2021年水平，我们以德国为例进行测算，在0.41欧元/kWh居民电价下，光储系统IRR依然高达26.31%。户储渠道库存自2023Q2以来处于持续去化中（厂商发货减缓、装机持续高增），预计2024年上半年库存水平将回归合理状态，看好2024年下半年国内厂商出货量重回快速增长通道。➢投资建议：•关注三大主线方向下的公司：（1）渗透率快速提升的工商储细分赛道中快速放量的公司；（2）关注大储领域有独特竞争力，特别是拓展海外具备先发优势的公司；（3）关注品牌力强同时深耕海外渠道的优质户储公司➢ 风险提示：• 政策变动或不及预期风险、原材料涨价风险、储能实际装机不及预期风险2◼全球：储能市场蓬勃发展，中美欧为中坚力量◼中国：产业链利好频出，工商储与大储齐头并进◼工商储：盈利能力不断丰富，开启发展新纪元◼大储：配建储能要求趋严，商业模式日益明晰◼美国：电网稳定性需要提供长期需求，后续储备项目充足◼欧洲：户储不改良好经济性，去库或接近尾声◼投资建议及风险提示目录3全球：储能市场蓬勃发展，中美欧为中坚力量012345678中国美国欧洲日韩澳大利亚其他201820192020202120224资料来源：CNESA，华福证券研究所图表：全球主要地区新增电化学储能装机（GW）6.7 5.6 3.6 6.5 18.3 27.8 0.9 3.7 2.9 4.7 10.2 21.1 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%051015202530201720182019202020212022新增装机新增电化学储能装机YoY4.6 2.4 1.1 3.2 10.5 13.7 0.1 0.7 0.7 1.6 2.3 7.3 -100%0%100%200%300%400%500%0246810121416201720182019202020212022新增装机新增电化学储能装机YoY图表：全球储能装机规模（GW）图表：国内储能装机规模（GW）➢2022年全球新增电化学储能装机规模21.1GW，同比+107.1%；➢2022年...
