中国基础设施投融资行业特别评论 1 2023 年 12 月 目录 摘要 1 一、陕西省平台企业 2023 年三季报总体概况 2 二、近年来陕西各级别平台企业财务表现 5 三、2023 年前三季度陕西省各行政级别平台企业财务特征分析 8 四、总结 10 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 刘江南 jnliu@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 基础设施投融资行业 区域经济增速放缓，城投企业短债压力较大 ——陕西省发债平台企业2023 年三季报分析 摘要 2023 年前三季度陕西省经济运行保持平稳，但 GDP 增速放缓，固定资产投资增速为负；财政方面，陕西省一般公共预算收入增速低于全国平均水平，但大部分地市增速表现较好；西安市土地市场有所回暖，带动全省土地出让收入略有增收，但仍需关注后续土地市场运行情况。 整体而言，陕西省平台企业总资产及权益规模延续扩张趋势，但增速有所放缓，其中总资产仍以流动资产为主，应收账款及其占总资产的比重有所增长；陕西省平台企业仍保持一定的投资力度，带动债务规模持续增长；营收、盈利情况和收现比有所改善，但净利润仍为负数；财务杠杆率延续增长态势；债券融资占比持续下降，非标融资占比略有增长；短期偿债能力指标表现较差。 分等级来看，资产方面，各级别平台企业资产规模持续增长，但增速有所放缓，投资趋向于高级别平台企业承担，各级别平台企业回款情况有所好转，但收现比仍小于 1；营收及盈利方面，各级别平台企业营收规模同比增长，但 AA 和 AA+平台企业仍亏损；资本实力方面，AA 和 AAA 平台企业所有者权益规模持续增长，但 AA+平台企业则有所下降，同时各级别平台企业所有者权益增速下滑；债务及偿债能力方面，各等级平台企业债务规模持续增长，财务杠杆率进一步抬升，尤其是 AA+平台企业，各级别平台企业债券融资占比均持续下降，非标融资占比趋势变化不一，各级别平台企业面临较大的偿债压力。 分行政级别来看，陕西省各行政级别平台企业债务规模及财务杠杆有所抬升，尤其是开发区平台，且开发区平台短债占比较高；各行政级别平台企业债券融资占比下降，非标融资占比变化不一，其中地市级平台对非标融资仍保持较大需求；各行政级别平台企业短期偿债能力指标表现较差。 中国基础设施投融资行业特别评论 3 资本实力方面，陕西省城投企业所有者权益、资本公积规模均呈增长态势，但 2023 年以来增速均有所放缓，截至 2023 年 9 月末，样本企业所有者权益均值为 324.21 亿元，较上年末略有增长；资本公积均值为146.25 亿元，较上年末小幅增长。整体上，政府对城投企业支持力度有所减弱。资本结构方面，2023 年以来，陕西省城投企业财务杠杆率延续增长态势，截至 2023 年 9 月末，资产负债率均值和总资本化比率均值图 1：近年陕西省平台企业总资产变化情况（亿元） 图 2：近年陕西省平台企业流动资产占比变化情况（%） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图 3：近年陕西省平台企业“存货+在建工程”变化情况（亿元） 图 4：近年陕西省平台企业应收账款及应收类款项变化情况（亿元、%） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图 5：近年陕西省平台企业经营净现金流及收现比变化情况（亿元、X） 图 6：近年陕西省平台企业营收及盈利变化情况（亿元） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 0.00200.00400.00600.00800.000.008,000.0016,000.0024,000.0032,000.002020202120222023Q3总资产（合计数）总资产（中位数）0.0015.0030.0045.0060.002020202120222023Q30.0070.00140.00210.00280.00350.002020202120222023Q3存货均值在建工程均值“存货+在建工程”均值0.005.0010.0015.0020.0025.000.0060.00120.00180.00240.00300.002020202120222023Q3应收账款均值应收类款项均值应收账款占比均值应收类款项占比均值-6.00-4.00-2.000.002.00-6.00-4.00-2.000.002.002020202120222023Q3经营活动产生的现金流量净额均值收现比均值(2.00)(0.50)1.002....
