敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 12 月 PMI 回落，板块底部震荡 投资建议 ◼ 12 月 PMI 回落，内需有待提振。2023 年 12 月 PMI 录得为 49.0%，环比下降 0.4pct；服务业 PMI 为 49.3%，与上月持平。出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱，航空运输、住宿、居民服务等行业商务活动指数均低于46.0%。总体来看，随着疫后客流修复在 2023 年已接近完成，预计 2024 年服务业整体将回归温和增长，对消费需求拉动作用有所减弱，内需有待提振。 ◼ 北向继续流出，低估值受青睐。2024 年第一周，大消费板块北向资金净流出 27.7 亿元，延续了去年 12 月的趋势，板块承压较为明显。分行业看，防御性较强的低估值高股息板块受到青睐，因此家用电器、轻工制造本周分别净流入 3.7 亿元、2.6 亿元。 ◼ 继续底部震荡，优先布局龙头。由于当前基本面反转的信号尚不明确，消费板块依然处于底部震荡阶段。但大消费板块的估值水平已有明显回落，当前中证消费、中证可选指数 PE TTM 分别为 25.6X、15.9X，均处于历史低位。风险收益比回归到合理区间，可以加大布局力度，尤其是韧性更强的行业龙头。 ◼ 展望后市，板块性价比较高，继续保持乐观。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下跌，食品饮料（-4.9%）、美容护理（-4.0%）、传媒（-3.0%）板块跌幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1241.3 亿元，周环比下跌-4.5%，占 A 股整体日均成交额的 16.9%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-71.7 亿元；股东减持-9.4 亿元; 新发基金+4.1 亿元; 融资资金+89.0亿元; 陆港通资金-199.5 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。恺英网络（传媒）、天娱数科（传媒）、美的集团（家用电器）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、传媒、美容护理净流出额居前。美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）、海尔智家（家用电器）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周传媒、社会服务、轻工制造行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、猫眼娱乐（商贸零售）、星空华文（传媒）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.0%（上期为 7.1%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.7%），深市换手率 1.6%（上期为1.6%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 79.4%（上周 79.7%），灵活配置型基金估算仓位 64.1%（上周 64.1%）。 ◼ 热点题材：旅游出行、在线教育、家用轻工精选、白色家电精选、网络游戏。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2024 年 01 月 07 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：12 月 PMI 回落，板块底部震荡 ...................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流...
