社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 53 社会服务 2024 年 01 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《冰雪主题旅游热度持续，教育部作双减三年部署—行业周报》-2024.1.7 《科技重塑文旅夜游生态，福建省公布首批学科类培训机构“白名单”—行业周报》-2024.1.1 《寒假教培迎招生及游学旺季，关注沉浸式文旅及美容仪优质供应商—行业周报》-2023.12.24 深入剖析潮玩行业两大趋势，“出海”+“多元” ——行业深度报告 初敏（分析师） 李睿娴（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 供应链和推新是潮玩行业核心壁垒，低成本“情绪满足”看好长期发展 沙利文数据显示，2021 年中国潮玩市场规模为 345 亿元，2017-2021 年 CAGR达到 33%，整体潮玩行业在 2019-2021 年经历快速增长期。2022 年受疫情及潮玩热度降温的影响，约 1500 家潮玩门店关闭，行业尾部供给出清，柔性供应链、持续推新、社交属性成为行业的核心壁垒。同时以日为鉴，附带情绪共鸣及治愈感的 IP 产品在经济下行期仍具有一定抗周期属性。行业增速趋稳后，头部玩家积极探索两大新的增长极——潮玩全球化和业务多元化。 “出海”：中国文创 IP 出海空间广阔，重点发力北美及东南亚市场 根据玩具行业协会数据，2022 年全球玩具市场规模为 1074 亿美元，格局相对分散，CR5 占比合计仅 26.5%。从地区分布来看，美国市场占比 34.5%，为全球第一大玩具市场；从接受程度来看，东南亚市场或有望最先复制国内四年前的潮玩热，泡泡玛特新加坡展会超 2 万人入场，泰国首店首日营业额破 200 万元，北美及东南亚市场发展空间广阔。2022 年乐高、孩之宝、美泰三大玩具巨头的海外收入占比分别为 60%/42%/41%。中国潮玩出海不只是产品的出海，更是潮玩文化和商业模式的出海。背靠中国供应链优势（供应全球 75%的玩具），通过产品本地化和艺术家本地化，头部企业有望站稳海外、长足发展。 “多元”：以 IP 为核心，布局授权、改编、乐园三大业务蓬勃 IP 生命力 回看迪士尼等巨头公司发展史，以 IP 为核心搭建综合商业框架，多维业务相互赋能，是放大 IP 商业价值、延长生命周期的关键。（1）IP 授权，预计 2022 年中国 IP 授权市场规模将突破 1000 亿元，授权业务高利润，联名经济下有望成为IP 业务拓展的重点方向。（2）IP 改编，2019 年中国 IP 改编市场规模为 3080 亿元，预计 2019-2024 年 CGAR 为 13.8%，双十一游戏等内容 IP 销售崛起复盘国际巨头，主要通过收并购影视/游戏制作公司开拓 IP 改编市场。（3）主题乐园，前期乐园主要起营销作用，同时带动二消，后期形成粉丝线下互动闭环，放大 IP影响力，迪士尼乐园和三丽鸥乐园二消收入占比分别为 70%和 65%。 受益标的：泡泡玛特、名创优品、奥飞娱乐 中国文创出海空间广阔，看好以 IP 为核心布局全产业链，同时具备供应链及渠道优势的行业龙头。（1）泡泡玛特：国内抖音以及海外业务快速起量，聚焦全球化、集团化两大战略，积极布局乐园、游戏等多元业务，丰富 IP 内容，转型 IP+泛娱乐公司。（2）名创优品：全球渠道及供应链优势显著，国内以 TOP TOY 孵化自有 IP，打造潮玩集合店；海外以名创优品品牌为先，产品多为国际大 IP。（3）奥飞娱乐：玩具厂商转型内容王者，与头部游戏合作探索新兴 IP 授权。 风险提示：全球化推进不及预期、海外文化或宗教差异、国内宏观经济波动较大、IP 推新不及预期等。 -29%-19%-10%0%10%2023-012023-052023-092024-01社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 53 目 录 1、 中国潮玩市场：国内供给尾部出清，受益于治愈经济 ......................................................................................................... 6 1.1、 国内市场：潮玩降温尾部出清，格局优化...
