请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 [Table_Main] 行业研究|电力设备|新能源 证券研究报告 动力电池行业深度报告 2024 年 1 月 4 日 [Table_Title] 拨云见日，万里可期 ——锂电行业 2024 年策略报告 [Table_Summary] 报告要点： 新能源汽车市场继续保持高增长，未来可期 我国新能源市场继 2023 年年初震荡后需求逐渐回暖，依然延续增长态势； 1-11 月我国新能源汽车销量 830.4 万辆，同比增长 36.7%，继续创历史新高。虽欧洲各国的补贴政策已经开始退坡，但随着排放法规的逐渐严格，欧洲新能源汽车销量依然会保持稳健增长；美国市场受 IRA 法案刺激驱动，有望迎来高速增长期；全球市场预计 2023年新能源汽车销量将达到 1400 万辆， 2025 年有望突破 2000 万辆。 新能源汽车出口销量大增，出海成为产业增长新动力 依托新能源汽车核心技术优势与产业链规模，拓展海外业务成为我国动力电池产业链发展的必然趋势。2023 年我国新能源汽车出口量快速增长，根据 GGII 预测，2024 年我国新能源汽车出口量将达到 180万辆，同比增长超 50%。下游出口激增带动产业链整体出海，海外营收业务占比快速提升。宁德时代 2023 年 H1 境外收入占本期营业收入 35.49%，与 22 年相比提升了 11pcts；中游企业科达利加速出海布局，产能落地并实现头部客户批量供货。随着全球市场的快速发展，海外市场将为我国新能源产业提供新的增长空间。 材料端供需缓解价格下跌，缩减资本开支，产能扩建放缓 受下游需求增速放缓以及消化库存的影响，碳酸锂价格大幅度下跌，下降幅度超 75%，导致材料端面临较大的库存减值压力和产品降价困局，产业利润向下游转移；基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，行业选择更为谨慎的扩产策略，降低资本开支压制供给增速，过剩产能加速出清，行业整体有望迎来盈利复苏。 新技术加速落地，开启商业化元年 电池新技术丰富多样，涉及材料迭代、充电效率和电池结构设计等多个方面，以满足市场多元化的需求。三元材料掺杂磷酸锰铁锂，复合集流体均能大幅度提高电池的安全性和能量密度；高压快充技术、4680 电池结构设计有助于实现快速充放电，能有效缓解里程焦虑与充电焦虑；在商业化进程上，磷酸锰铁锂三元混掺技术、高压快充、4680 电池，复合铝箔等新技术初步实现量产，规模化放量在即，有望加速渗透。 投资建议 在全球燃油车向电动车转型的大趋势下，新能源整个产业链有望继续保持高增长，2024 年建议关注的细分领域主线一：上游原材料价格下跌成本降低，同时产业链议价能力强、盈利稳定的电池及结构件环节，建议关注：宁德时代、亿纬锂能和科达利；主线二：国际市场开拓顺利，出海节奏加快的受益标的：国轩高科、星源材质；主线三：新技术快速落地，相关产业链公司有望充分受益；4680 电池结构件原材料预镀镍加速实现国产替代建议关注东方电热、甬金股份；高压快充领域，关注快充负极杉杉股份、碳包覆信德新材、硅负极贝特瑞等；磷酸锰铁锂领域关注德方纳米、湖南裕能：关注复合集流体相关标的复合铜箔宝明科技、双星新材，设备东威科技、道森股份、骄成超声。 风险提示 新能源汽车销量不及预期；原材料价格剧烈波动风险；新技术产业化进展不及预期；海外建厂或者出口不及预期。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 联系人 张帅峰 电话 021-51097188 邮箱 zhangshuaifeng@gyzq.com.cn -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%21%202301202303202305202308202310202312 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1.复盘：电新板块持续走弱，估值触底风险充分释放 .............................................. 5 2.新能源汽车销量持续增长，未来市场前景广阔 ..................................................... 6 2.1 新能...
