证券研究报告2024年1月11日行业：基础化工增持（维持）行业筑底静待拐点出现，把握结构性改善赛道及高成长标的投资机会——化工行业2024年度投资策略分析师：于庭泽SAC编号：S08705230400012主要观点◆ 2023年化工行业景气下行，拐点或已显现•2023年，内需逐渐恢复，但外需仍较为疲软，原油价格高位震荡，行业成本端承压，盈利能力降至近年来低位。我们认为未来行业产能增速或将放缓，供应端压力逐渐减轻，行业存货同比增速基本见底，去库周期已近尾声。行业整体估值处于低位水平，维持行业“增持”评级。◆ 景气向好子板块，高盈利能力/高成长性公司充分受益•三代制冷剂：2024年为配额时代元年，三代制冷剂HFCs需求较为稳定，盈利中枢上行，关注配额高的龙头公司：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。•煤化工：原油价格高位运行，我们认为煤化工成本优势有望维持，“双碳”愿景目标下，新增产能受限，关注产能扩张、多维发展的龙头公司：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源。•轮胎：成本压力缓解，中国胎企全球化布局不断扩张，成本优势助力国产轮胎挤占海外巨头份额，关注积极布局海外建厂，产能迅速扩张的公司：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。◆ 关注成长空间广阔，增长动力强劲的细分赛道龙头•建议关注蓝晓科技、泰和新材、山东赫达、圣泉集团等细分赛道龙头公司。风险提示：需求不及预期；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦；行业竞争加剧；新建项目推进不及预期。SECTION一、行业回顾：景气下行，拐点临近二、关注板块：景气向好子板块，高盈利能力/高成长性公司充分受益2.1 三代制冷剂进入配额时代，景气已迎来反转2.2 油价高位运行，煤化工板块盈利修复2.3 践行“走出去”战略，中国轮胎企业掘金全球万亿元市场三、细分赛道龙头，广阔成长空间注入增长动力四、风险提示目录Content4行情回顾：2023年化工行业景气下行，化工品价格拐点或已显现◆ 2023年以来，基础化工指数以下行为主，且弱于沪深300。2023年1-12月，基础化工（申万）指数下跌15.89%。◆ 2023年，国内需求逐渐恢复，外需表现仍然较为疲软；此外，原油价格高企，压缩下游化工企业利润水平，化工行业整体景气度有待恢复。◆ 2022年上半年，随着国际油气价格的上涨，CCPI涨至6000点以上，后随着下游需求持续走弱，化工品价格整体下行。CCPI指数在跌至2023年6月4200点附近后出现反弹，2023年12月已回升至约4600点，处于历史较高水平。图1 2022年至今基础化工指数走势资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源： iFinD，上海证券研究所图2 CCPI化工品价格指数-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10基础化工（申万）沪深300010002000300040005000600070002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10中国化工产品价格指数:CCPI52023年前三季度营业收入和归母净利润同比下降，2023Q3降幅收窄◆ 2023年前三季度，基础化工（申万）实现营业收入15761亿元，同比下降6.67%，归母净利润955亿元，同比下降45.96%。◆ 分季度看，2022Q3以来，基础化工行业的归母净利润出现较大幅度的同比下滑。2023Q3，基础化工行业实现营业收入5415亿元，同比下降0.2%，归母净利润297亿元，同比下降26.6%，同比下降幅度较2023H1明显收窄。图3 基础化工（申万）营业收入单季度增长情况资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源： iFinD，上海证券研究所图4 基础化工（申万）归母净利润单季度增长情况-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010002000300040005000600070002016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入（亿元）同比增长-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-600-400-20002004006008002016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32...
