敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 光伏焊带：电池片技术发展驱动产品升级，迭代提速强化龙头护城河 ——光伏辅材行业深度报告之四 2024 年 1 月 8 日 看好/维持 电力设备与新能源 行业报告 摘要： 全球光伏新增装机持续增长，带动焊带需求持续向好。光伏焊带是光伏组件焊接过程中的重要材料，按用途主要分为汇流焊带和互连焊带。互连焊带用于连接光伏电池片，收集、传输光伏电池片电流。汇流焊带用于连接光伏电池串及接线盒，传输光伏电池串电流。在全球光伏装机快速增长的大背景下，假设每GW 光伏组件需要消耗 450 吨焊带，测算 23-25 年光伏焊带的市场需求量分别为 19.8、21.8、24 万吨，至 2025 年光伏焊带的市场规模将达 234 亿元，23-25 年行业三年年均复合增速约 28.3%。 焊带产品迭代升级提速，驱使行业进入门槛提升。焊带的生产研发需要与下游组件客户保持紧密的合作关系，企业要实现各类产品的快速切换、对客户需求快速响应的同时，保证产品性能优良、品质稳定、各项性能指标能满足客户要求。焊带产品升级迭代的提速，在产品涂层厚度的精确控制、屈服强度的稳定性提高、同心度提高、生产效率提升等方面都会面临更多挑战，使得企业在产品结构和工艺技术等方面的研发领先性，成为愈加重要的竞争优势，行业的进入壁垒将趋于提升。 贸易政策日趋严苛叠加产品迭代，促龙头企业占有率提升。在贸易政策日渐趋严的背景下，辅材辅料海外产能布局的重要性正日益上升，而焊带龙头企业与下游组件客户合作紧密，且具备资金优势，未来有望加速海外产能建设，促进占有率提升。同时，光伏焊带更新迭代、性能提升正成为紧迫需要，具有先进的生产技术、较强的生产能力、较高的自动化程度、雄厚资金实力的光伏焊带龙头制造企业将更能研发出符合技术升级趋势的光伏焊带产品，在行业比拼当中更有竞争优势。龙头市场占有率有望进一步提高，将使行业集中度趋于提升。展望未来，我们认为，龙头集中度提升将使得光伏焊带的竞争格局更加良性，在光伏主产业链激烈竞争、比拼现金成本的背景下，焊带行业盈利能力的稳中改善可期。 投资策略：光伏焊带作为光伏产业链的关键辅材之一，市场规模正持续扩容。随着 N 型产品的迭代升级趋势叠加海外贸易政策的日趋严苛，焊带生产企业在产品结构和工艺技术等方面的研发领先性，成为愈加重要的竞争优势，龙头企业将迎来市占率提升的发展契机，我们认为，龙头集中度提升将使得光伏焊带的竞争格局更加良性，在光伏主产业链激烈竞争、比拼现金成本的背景下，看好焊带龙头能维持较为稳定的盈利能力，并实现市占率的逆势提升。相关标的，焊带龙头市占率第一的宇邦新材（301278.SZ）, 深耕母线、同时布局焊带与储能业务的威腾电气（301168.SZ）将受益。 风险提示：行业竞争或加剧；光伏等领域新技术发展方向或偏离预期；相关上市公司主业发展或低于预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) P/E 评级 21A 22A 23E 21A 22A 23E 宇邦新材 0.99 0.97 1.91 - 78.29 25.12 未评级 威腾电气 0.38 0.45 0.76 41.47 58.60 23.36 未评级 资料来源：非评级公司盈利预测取自 iFinD 一致预期，东兴证券研究所（对应 2023.1.8 收盘价） 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 243 5.26% 行业市值(亿元) 43231.97 5.13% 流通市值(亿元) 36095.36 5.41% 行业平均市盈率 18.61 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480123010003 -40%-20%0%20%1/44/57/510/41/3电力设备及新能源沪深300 东兴证券行业报告 光伏焊带：电池片技术发展驱动产品升级，迭代提速强化龙头护城河 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 全球光伏新增装机增长，带动焊带...
