此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业底部复苏，重视供需格局 2024 年基础化工策略报告 2023 年 12 月 28 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 基础化工 -5.83 -6.39 -17.63 沪深 300 -5.70 -9.65 -13.19 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1 2023 年基础化工策略报告：行业严冬褪去，静待企业花开 2023-01-03 2 财信证券湘股化工行业专题报告：上游原材料高景气，化工业绩表现亮眼 2022-09-21 3 轮胎行业深度报告：轮胎行业云消雾散，国产企业乘风而起 2022-07-05 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 荣盛石化 0.33 31.31 0.33 31.10 0.77 13.50 增持 桐昆股份 0.05 276.46 0.95 15.72 2.07 7.21 买入 回天新材 0.52 19.10 0.76 13.14 1.01 9.81 买入 硅宝科技 0.64 25.50 0.76 21.41 0.85 19.13 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2023 年，全球局势持续动荡，国际贸易保护主义抬头。国内经济受疫情疤痕效应影响，需求呈现弱复苏。在这样的背景下，化工行业受到了明显影响，由于化工产品的生产和贸易涉及到全球供应链的各个环节，为避免全球供应链调整带来的不确定性，许多化工企业开始考虑生产多元化布局来降低风险，部分新增产能向东南亚转移。同时，国内下游需求恢复较为缓慢，部分化工行业仍面临开工率不足，利润水平维持低位的困境。 2023 年初至 12 月 19 日，申万化工指数下跌 18.5%，跑输市场主要指数，跌幅超过上证综指 12.6 个百分点，超过沪深 300 指数 4.2 个百分点。从估值来看，截止 2023 年 12 月 20 日申万基础化工板块 PE（TTM，整体法）27.1 倍，较年初的估值水平上升了 11.3，主要是整体利润下滑被动推高了板块估值。子板块中，塑料和橡胶的估值水平偏高，PE（TTM，整体法）分别为 31.25 倍、34.37 倍；农化制品和化学原料估值较低，分别为 13.25 倍、18.87 倍。 展望 2024 年，外部流动性因素逐渐好转，国内稳经济政策发力，有望同时抬升行业业绩和估值。国内地产政策在三季度已放松限制，对于产业链上游的拉动未来有待显现，同时消费市场的需求也正随着经济的好转逐步改善。外部环境的不确定性正在趋于缓和，国际原油价格稳定在 80 美元/桶左右，降低了原材料波动给化工行业造成的压力，有利于大部分产业链环节的利润修复。我们看好两个方向，炼化企业在经历了历史性低谷后，行业需求有望迎来边际好转，企业本身不断的资本扩张强化了一体化优势，在行业景气恢复阶段企业将展现出更强的业绩弹性，建议关注：荣盛石化、桐昆股份。国产材料替代是自主可控需求下的必经之路，粘胶剂行业有望借助新能源行业的发展完成产业转型，短期来看原材料有机硅价格的回落成为企业业绩修复的拐点，建议关注：回天新材、硅宝科技。 风险提示：国际局势动荡加剧；国内经济复苏不及预期；新能源材料市场内卷加剧，新能源产业出口不及预期。 -18%-8%2%12%22%2022-122023-032023-062023-09基础化工沪深300行业深度 基础化工 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业底部企稳，边际改善显现 .................................................................................. 4 2 石化行业布局持续分化，涤纶市场率先见底 ............................................................. 7 2.1 龙头差异化布局效果显现，资本开支维持高水平....................................................................... 8 2.2 下游地产和消费基本企稳，静待需求恢复 .................................................................................... 9 2.3 涤纶长丝率先进入复苏周期......................................................
