基金业绩及特点回顾A股市场投资机会2024年权益基金投资策略210位基金经理推荐34◼ 指数全年震荡下跌，基金业绩整体疲弱：2023年A股市场高开低走，年初在防疫政策转向背景下短暂上演一月行情，随后经济复苏预期几度下修，指数随美债收益率冲高加速坠落，全年在震荡过程中走出熊市姿态，权益基金平均回报再次来到负区间。◼ 主题基金阶段演绎，科技勾勒产业蓝图：市场整体趋弱但不乏阶段亮点，行业之间表现仍有分化，资源主题受益于高股息、高自由现金流特征全年表现相对抗跌，产业驱动下科技、医药先后走出独立行情。截至2023/12/31，资源、医药、科技主题基金跌幅分别为5.59%、9.02%、9.41%，而制造主题基金连续两年遭遇大幅回调。资料来源：国金证券研究所，Wind；净值数据截至2023/12/315◼ 小盘风格回归，价值风格延续穿插成长主题行情：2023年权益市场经历市值风格再均衡，大盘风格继2022年四季度短暂领先后延续性不足，2023年面对经济弱复苏形势，存量博弈阶段小盘风格再次回归；全年市值风格分化明显，大盘和小盘风格基金收益差相比2022年有所放大。◼ 市场下行期，价值股展现较强防御属性，成长股估值受分母端利率水平走高而阶段承压，价值成长风格延续2022年的相对表现；在价值风格占优的周期中穿插成长主题行情，市场风险偏好阶段回升叠加流动性充裕致使资金短期流向一些估值底部、产业趋势向上的细分领域，AI、TMT、创新药先后演绎。◼ 低估值风格占优，灵活交易提供正贡献：2023年市场整体估值中枢进一步下移，以成长行业龙头白马为核心配置的基金遭遇较大净值波动，低估值风格基金在国内经济增速下行和“中特估”政策加持的背景下，其较高的安全边际和低波动特征为组合提供下跌保护，全年净值表现占据明显上风。◼ 从重仓股的留存度来看，具备一定灵活性的基金在2023年震荡向下、主题频现的市场环境中表现较好，基金经理对于细分行业景气变化的敏锐捕捉以及适度的止盈止损操作对基金业绩起到积极作用，相反，重仓股留存度较高的基金回撤幅度较大。资料来源：国金证券研究所，Wind；净值数据截至2023/12/316资料来源：国金证券研究所，Wind；净值数据截至2023/12/31◼ 2023年回报排名前1%的基金具有明显的仓位择时、行业轮动特征以及低抱团、低ROE的持股风格。◼ 自上而下配置效果显现，行业轮动优势突出：股票仓位方面 ，业绩前 1% 的基金过 去一年平 均股票仓位 为85.59%的中高水平，仓位变化幅度高于后1%的基金以及权益基金均值，基金经理自上而下对于大类资产配置的一定把握能够在结构性熊市中起到控制风险的作用，同时保留适当仓位空间布局下一轮弹性品种增厚收益，而长期高仓运作的基金在下行市场受贝塔影响处于相对弱势。◼ 行业轮动方面，业绩表现靠前的基金行业仓位变化幅度相对较大，基金经理通过提前布局市场可能受益的方向，在细分行业上做适当调整捕捉阶段行情，发挥中观比较的优势。◼ 绩优基金持股呈低抱团度、低ROE特征：自下而上选股方面，绩优基金的重仓股抱团度以及持股平均ROE均低于权益基金平均水平，2023年几波主题行情较为短暂且节奏较快，在此情景下动量因子较难贡献超额，表现较好的基金往往在个股挖掘上具备独立和逆向思维，抱团度相对较低；另外，面对经济复苏的弱现实，大盘蓝筹股胜率下降，高ROE策略在年内失灵，绩优基金持股普遍呈现较低的ROE水平，从而把握困境反转以及部分产业趋势较好的0~1的投资机会。7Q3环比Q2环比Q1环比1食品饮料13.351.13-3.010.743.8146.15%2医药生物12.981.440.14-0.195.0431.95%3电力设备10.02-3.34-0.01-2.830.686.33%4电子9.740.231.55-0.071.7030.61%5计算机5.77-1.74-0.503.961.1713.94%6汽车4.880.470.89-0.211.5381.97%7通信3.67-0.612.080.941.4682.03%8有色金属3.640.20-0.590.10-0.7263.13%9传媒3.55-0.490.191.062.1860.43%10机械设备3.420.170.590.230.5529.96%11国防军工3.18-0.310.47-0.930.3752.65%12基础化工3.000.39-0.53-0.15-0.299.28%13家用电器2.810.030.820.33-0.0527.67%14银行2.330.400.10-0.93-6.8086.58%15交通运输2.090.15-0.73-0.01-0.8577.22%16石油石化1.950.51...
