1 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 双焦：“煤”力十足 “焦”阳似火 ——2023 年焦煤焦炭行情回顾与 2024 年行情展望 黑色金属与建材研究中心 梁海宽 Z0015305 汤冰华 Z0015153 ➢ 摘要： 2023 年国内主焦煤产量几无增长，下半年国内煤矿供给扰动增多，安监趋严。但进口煤数量出现大幅增加，尤其以蒙煤和俄罗斯煤的增幅最为明显，澳煤的进口也出现了恢复。需求方面，2023 年国内铁水产量超预期增长，焦炭产量同步增加，提振焦煤刚性需求。但上半年下游主动补库意愿不强，焦煤虽然库存总量低位，但结构性矛盾依旧压制价格。进入下半年后，下游主动补库意愿增强，焦煤价格止跌回升，进入上行通道，临近年底创出年内新高。全年焦煤价格呈现明显的探底回升 V 字走势。海外需求 2023 年增量明显，印度和印尼均加大了对澳煤的采购力度，全球焦煤供需格局正发生深刻变化。展望 2024 年，焦煤供需预计维持紧平衡。国内主焦难有明显增量，优质澳洲主焦依旧会受到印度和印尼等国家的青睐，蒙煤和俄煤的进口在高基数的基础上难有进一步明显提升，增速将明显放缓，且进口成本将增加。黑色系的终端需求较 2023 年有望边际向好，一方面将支撑铁水产量维持高位，另一方面成材价格中枢的上移将对煤焦价格形成正向反馈。焦煤价格中枢预计同比上移。 焦炭 2023 年价格主要跟随成本端焦煤和下游钢厂利润波动，自身供需矛盾不突出，缺乏内在驱动，焦化厂利润全年处于盈亏平衡线附近波动。上半年下游成材价格下跌，对焦炭价格形成负反馈。下半年成本端上移，且下游有补库意愿，焦炭价格止跌回升，进入上行通道，全年价格走势呈现明显的 V 子型。2023 年焦化产能淘汰量大于新增量，但产能仍处于相对过剩，焦炭产量的年内波动幅度小于往年，产量同比增长。国内铁水产量同期也维持在偏高水平，但增速不及焦炭产量，国内焦炭市场供强需弱，但出口有明显增加，使得焦炭总库存小幅下降。与焦煤类似，上半年焦炭库存的结构性矛盾较为明显，下半年有所改善。展望 2024年，国内焦炭产量增速有望加快，出口有望继续维持强劲，国内总需求也将进一 2 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 步增加，预计延续供需两旺的格局，供需平衡表较 2023 年可能出现小幅宽松。库存水平在 2023 年低位的基础上有望小幅增加，但依旧处于低位。焦炭价格自身内在驱动仍不明显，焦化厂利润空间难有改善，成本驱动仍将是贯穿全年的主要逻辑。随着焦煤价格的走强，焦炭价格中枢将同比上移。 3 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 目录 第一部分 长期走势和 2023 年行情总结 ........................................................................................................... 4 一、焦煤焦炭市场长期走势分析 ................................................................................................................... 4 二、期货市场 2023 年走势分析 .................................................................................................................... 6 三、2023 年双焦成交量持仓量分析 ............................................................................................................ 8 第二部分 焦煤基本面分析 ...................................................................................................................................... 9 一、国内焦煤供应几无增长 ........................................................................................................................... 9 二、炼焦煤进口量增速较快 ........................................................................................................................ 10 三、炼焦煤库存稳中有降，但存在结构性矛盾 .................................................................................
