www.hongyuanqh.com 回落是做多良机 北京市 海淀区 西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址： http://www.hongyuanqh.com 宏源期货研究所 肖锋波 投资咨询证号：Z0012557 从业资格证号：F3022345 1期市有风险，入市需谨慎——1月份策略报告观点分享主要内容：• 2023年12月份国际、国内棉花期货走势回顾• 全球棉花需求减弱• 中国棉花供需平衡表中需求下降明显• 棉花价格碎步上涨，下游亏损加大• 棉花期货未来关注的因素• （1）棉纱去库存加快，下游需求不悲观• （2）基金不断减少棉花多单• (3)年底前需求不旺• 结论2第一部分 ICE棉花12月份走势回顾12月份ICE棉花冲高回落后再整理，美国股市强劲上涨和美元指数回落，让棉花在月初走强，但12月份供需报告调低了全球棉花消费量，让市场对于棉花的需求更加看淡，基金减仓棉花多单，棉花价格走低。不过，在新年前期，空头回补让价格回升，美元指数走弱、原油价格反复，让棉花在80美分附近震荡。3第一部分 国内棉花12月份走势回顾郑棉12月份震荡上涨，在市场不看好情况下，下游棉纱却加快了去库存，坯布厂补库明显，棉纱销售进度加快，纺纱厂利润也比较稳定，采购积极性较高，同时因新棉成本较高，16000元以下的期货价格对于套保盘没有吸引力，棉花期货震荡走高。4 产量消费出口库存库消比产销差全球2023-12112.92113.7343.1582.472.45%-0.812023-11113.46115.343.3181.570.69%-1.84美国2023-1212.781.912.23.1163.16%10.882023-1113.092.0512.23.2156.10%11.04中国2023-122736.5-1138.81106.33%-9.52023-112737.5-10.537.399.47%-10.5巴西2023-1214.563.311.55.54167.88%11.262023-1114.563.311.85.24158.79%11.26印度2023-1225241.812.3251.33%12023-1125241.812.3251.33%1巴基斯坦2023-126.710-42.1521.50%-3.32023-116.510-4.22.1521.50%-3.5第二部分 全球棉花供求分析： 需求减弱5最新公布的USDA的12月份报告可以看出，全球2022/23年度棉花产量全球棉花产量被调低11.8万吨，至2458.5万吨，处于历史偏低水平。由于欧美不断加息后，消费量出现萎缩，全球消费量预期2476.1万吨，环比调减34.3万吨。•从库存消费比来看，12月份报告中美国库存消费比下降很明显，已经处于历史低位，而中国的库存消费比处于高位，原因在于中国在过去两年里，需求下降明显。从这点来看，我们认为库存消费比存在结构性变化，即美国棉花容易上涨，而中国棉花不具备大幅上涨的基础，那么行情就是国内上涨可能跟随外盘，而涨幅有限。 第二部分 全球的棉花库存消费比并不低 60.000.200.400.600.801.001.202017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11库存消费比美国印度中国•USDA预测全球棉花需求量不断萎缩，供给缺口继续缩小。不过现在已经是第五个月短缺，按照过去USDA预测的历史趋势，在未来三个月，还应该是供给缺口。第二部分 全球棉花供给缺口缩小-20-15-10-5051015202009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09产消量差2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24产量479495.3598.7610598645583.5668587.9消费783.8838.2892.7860740893805.6795794.7进口95.9109.6124.3210155280170.7148239.5库存1234.5999.8827.2782791823840859812第三部分 中国棉花供需平衡表调低了棉花需求812月份中国棉花供需格局边际收宽，主要变量在产量以及消费量。产量方面，2023/24年度国内棉花产量587.9万吨，同比调减80.5万吨；进口量方面，棉花进口量239.5万吨，同比增...
