新世纪评级 交通基础设施行业 2024 年度信用展望 1 交通基础设施行业信用展望： 稳定 2023 年交通基础设施行业信用回顾与 2024 年展望 工商企业评级部 张佳 林贇婧 摘要 2023 年以来，我国交通基础设施投资规模保持高位，综合立体交通网络进一步完善；“十四五”规划下仍将保持较强的投资动力并为上下游产业协调发展筑基。但也需关注到行业资本密集特征下投资和融资压力具存。我国交通基础设施行业周期性较弱但盈利性偏弱，对地方政府政策与资金的扶持力度有一定依赖；行业进入壁垒较高，省际间交通基建资源的高度集中和协调管理带来明显的区域专营性和垄断属性，同时也带来区域间基建资源效益的释放等存在较明显的分化与差异。从子行业情况看，（收费公路）国内收费公路网络不断完善，并提供相对透明、较稳定收入来源和较充沛现金流。考虑到收费公路需求端增速放缓、新通车路产投资回报期拉长和造价成本居高等因素，行业面临收入增长趋缓、盈利空间收窄和边际效益递减压力；区域经济及客货运输需求增长的渐进性与收费公路建设融资到期的集中性之间矛盾突出，全行业还本付息持续承压，行业收支持续高位失衡；2023 年国内出行政策优化，公众出行能力和意愿提升，行业收费状况改善，支持行业长期发展的供需关系仍将保障行业稳健运行。（港口）尽管全球通胀压力依然很大且国外需求疲软，但在国内消费增长、运输服务升级和市场预期改善的推动下，2023 年以来我国港口货物吞吐量实现了较好的增长。港口行业在我国国民经济中的重要性地位仍稳固，资源稀缺性使其仍能获得较好的政府支持，港口行业的基本面保持稳定。（机场）经多年规模建设，我国民航机场初步形成体系布局，远期规划下仍有较大资本支出预期。2020-2022 年行业亏损额巨大，2023 年以来民航行业需求持续释放，我国机场旅客吞吐量恢复态势明显，机场企业经济效益有所止损。 政策层面看，交通基础设施行业具有较明显的政策导向性，其发展布局、建设规划、功能定位、收费机制、投融资体制和亏损补贴机制等需遵照国家和地方交通主管部门有关规定执行，行业对政策及细则变化的敏感度较高，行业内企业面临政策管控要求较高，此类政策监管与管制在一定程度上保障行业收入来源的相对稳定性、现金流的相对充沛。与此同时，交通基础设施企业依托其承担的区域内相关重要职责，也较容易得到政策、资金等各方面的支持。 从样本企业财务表现看，交通基础设施行业特有的区域专营性和垄断性、政策定价属性，带来行业收入来源的相对稳定和经济效益的相对薄弱处境。2023 年以来基于全社会出行政策的优化等因素，行业经营呈现扭亏态势。交通基础设施行业的重资产投入和高负债运营属性，则带来行业偏高的财务杠杆和流动性相关偿债指标的相对偏弱处境；但行业债务以中长期为主，且融资渠道畅通，短期偿债压力整体可控。2023 年以来宏观经济形势要求交通基础设施投资仍需维持一定规模和力度，行业对债务融资的需求度仍保持在较高水平。 从债券发行情况看，2023 年前三季度我国交通基础设施行业仍以发行短期融资券、中期票据、公司债和企业债等传统债券为主，当期共发行了 312 支债券，其中包括 33 支短期融资券、187 支中期票据、81 支公司债和 11 支企业债券。级别调整方面，2023 年前三季度，我国交通基础设施行业共 3 家企业主体级别调升，1 家企业主体信用展望由稳定调为负面。 展望 2024 年度，预计交通基础设施建设在我国经济持续调整与优化过程中将发挥更为重要的支撑作用。行业运行总体上有望获得更强有力的基本面支撑并表现平稳。（收费公路）预计 2024 年我国收费公路运输需求和行业现金流仍将保持相对规模，其中货运市场还需进一步观察经贸形势和有效需求；基于“十四五规划”安排，行业仍将维持高负债高投资运行态势，需持续关注经济薄弱地区的债务循环压力、利息偿付安排及公路项目资金配置与投融资安排。纵观行业发展趋势，我国收费公路行业仍可凭借主业现金流及外部支持而保持较高的信用质量；但随着新建路产的投运，部分中西部区域的收费公路企业的财务风险或将进一步增大。中长期看，...
