2024年01月12日期货研究报告 | 商品研究锂、镍边际产能开启减产，电池金属正式进入抵抗式出清路径，仍关注高抛入场机会——招期有色金属交易策略专题之四•研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话： 0755 82763240•执业资格号：Z0018271 结论1、去年12月底以来随着电池金属及矿石价格的继续走低，矿端减供信息持续出现：1）锂：1月5日澳矿生产商Core Lithium宣布为应对持续下行的锂矿价格，暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业；2）锂：1月10日Atacama盐滩通道因抗议活动而封堵；3）镍：1月10日由于镍价低迷，媒体报道Panoramic将暂停其位于西澳大利亚的Savannah镍矿项目运营。同时印尼总统候选人之一也承诺当选后将暂停当地镍冶炼厂的建设。2、我们反复强调矿端停、减产是商品价格周期底部的特征之一，意味着电池金属正式进入抵抗式出清路径，但目前的减供量仅占2024年的极小一部分。以工业硅等商品历史周期来看，首次出现的减产事件仅能带来短暂、快速的价格反弹，后续仍存在数个季度的价格寻底过剩。当下碳酸锂、镍均处于被动累库阶段，因电池、材料厂需求疲弱，产业链上游主动去库尚未开启，价格持续上行驱动仍不足。3、更高维度，2024年锂供需平衡表指向+18.8万吨（15.4%）的过剩量，Q1-Q4过剩量分别为+3.2、+2.0、+7.2与+5.5万吨。即理论上2024年锂减供即使达到15%左右，全年整体仍是基本平衡状态，对应约7.2万元/吨的C1成本水平。同时，2024年镍元素亦存在较为明显的过剩量。我们认为，边际减产大概率对价格为情绪影响，建议电池金属继续顺基本面交易，当下继续关注高抛入场机会，时间点关注春节前后旺季兑现。风险提示：短期因素导致碳酸锂价格无序高波动，新增矿山爬产不及预期，市场再度提前交易过剩预期。期货研究报告 | 新能源研究01 电池金属减供信息持续扰动市场锂：Finniss暂停采矿作业、Atacama盐滩通道封堵等事件扰动锂供应数据来源：SMM，Wind，Core Lithium，招商期货信息一：去年12月23日，Core Lithium在已提到由于锂辉石价格的下跌，考虑一系列降本措施与减产采矿作业的可能；1月5日，为应对持续下行的锂矿价格，Core暂停旗下Finniss锂项目的采矿作 业 。 Mt Finniss 的 C1成 本 在 1165-1250澳元/t FOB*（约810美元/t），预估2024财年主产品产量为8-9万吨5.5%精矿，折算LCE成本8-9万元/吨，是目前成本最高的澳矿之一，对应当下锂盐、锂矿报价确处于亏损边缘，但也仅占全年锂供应的0.7%左右，且库存量可覆盖上半年的出货。信息二：据Reuters消息，1月10日，因SQM与智利国有铜业公司Codelco谈判导致本地社区边缘化的担忧，智利北部超500人举行抗议活动，封堵Atacama盐滩通道，SQM在智利的锂矿开采业务活动受到封路事件的干扰。近期这两个事件共同扰动锂供应预期。锂：矿价加速下跌致边际产能停、减产，并叠加季节性产量下降数据来源：SMM，Wind，招商期货010002000300040005000600070002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01锂辉石精矿报价近期加速下跌锂辉石精矿（CIF中国）指数 - 平均价 美元/吨澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货 - 平均价 美元/吨1、据SMM数据，在国内锂盐报价相对稳定的情况下，2024年第一周锂辉石精矿价格下跌20.1%，第二周截止周四下跌2.8%，延续12月全月下跌24.0%的基础上，有所加速。2、矿价下跌导致国内的边际产能也出现减产，叠加季节性的影响，锂盐周度产量从去年11月最高1万吨/周下降至1月的0.9万吨/周，结构上主要是江西地区与青海地区产量的减少，开工率降至46%左右，锂盐供给整体也确有缩量。912546.254045505560657080008500900095001000010500110002023-072023-082023-092023-102023-112023-12中国碳酸锂产量与开工率均走低中国碳酸锂周度产量 实物吨碳酸锂周度开工率 %（右）2024年第一周锂辉石精矿价格下跌20.1%镍：与碳酸锂同向波动，亦存在结构性减供情况数据来源：Wind，富宝资讯，Mysteel，招商期货同为电池金属，LC与NI走势一定程度上呈现同涨同跌特性。近期也观察到因价格下跌，镍的减供信息。但镍的减产更多是结构性的，其中国内镍铁、硫酸镍产量环比连...
