证券研究报告：农林牧渔|深度报告 2024 年 1 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2680.59 52 周最高 3473.98 52 周最低 2605.67 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《生猪持续旺季亏损，产能去化速度依然较快》 - 2024.01.07 上市猪企销售月报总结 旺季亏损加剧，产能去化加速 ⚫ 12 月猪企出栏：量增价跌，亏损加剧 12 月上市猪企虽然收入有所增加，主因加速出栏带动，而价格和出栏体重均下降较多。猪价旺季不旺，12 月亏损加剧，产能去化加速： 量：加速出栏，23 年行业集中度进一步提升。17 家上市公司 12月合计出栏生猪 1586 万头，较 11 月环比多增 15.1%，同比增多21.8%。出栏量增加主因猪价低迷，同时北方疫情对规模场的影响开始体现，企业加速出栏。从全年出栏量来看，17 家上市公司合计出栏量 1.53 亿头，占全国的 21.1%，较 22 年提升 2.4 个百分点。 价：弱势下跌，旺季亏损。14 家猪企 12 月商品猪均价为 13.64元/公斤，较 11 月环比下跌 4.45%，同比下降 29.51%。已大幅低于16 元/公斤左右的行业平均成本。行业旺季亏损，核心原因在于供给过剩，而需求持续疲弱，一方面腌腊对消费的拉动并不明显，另一方面行业养殖效率快速提升，生猪出栏量大幅增加。另外，进入秋冬季以来，北方非瘟疫情持续发酵，集中出栏拖累猪价。 体重：下降明显。10 家上市公司生猪出栏均重为 113.11 公斤/只，环比 11 月下降 5.57%。国内猪价持续处于低位，同时部分地区被动抛售，导致年底并无明显增重。 ⚫ 12 月产能进一步去化 12 月能繁母猪存栏情况陆续披露，钢联农产品、涌益咨询、卓创咨询统计的 12 月能繁母猪存栏的环比分别为-2.09%（前值-1.92%）、-0.84%（前值-1.57%）、-1.93%（前值-1.48%）。非瘟疫情、预期悲观及现金流紧张等多因素影响下，行业产能去化加速。 ⚫ 投资建议：行业周期向好预期加强 产能去化加速，24 年猪价环比改善。一方面猪价旺季不旺、非瘟疫情等多重因素影响下，11 月以来行业产能去化明显加快。根据农业农村部数据，1 至 11 月能繁母猪存栏累计下降 5.3%，11 月能繁存栏已低于 22 年 4 月的上轮周期低点；另一方面，短期内行业产能仍将持续去化。持续亏损下，高负债企业现金流断裂的风险日益增加，且业内普遍预期谨慎，部分公司已下调 24 年出栏目标。故而我们预计 24 年行业供需格局或相对改善，尤其是 24 年下半年生猪价格将相对较好。 产能去化逻辑持续，当前是左侧布局板块的较好时点。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023-012023-032023-062023-082023-112024-01农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 出栏：环比增加 ........................................................................... 4 2 价格:旺季下跌 ............................................................................ 6 3 体重：下降较多 ........................................................................... 7 4 投资建议................................................................................. 8 5 风险提示................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要上市公司出栏量 ............................................................. 4 图表 2： 主要上市公...
