交通运输 | 证券研究报告 — 行业策略报告 2024 年 1 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《交通运输行业周报》20240108 《交通运输行业周报》20231225 《交通运输行业周报》20231218 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 联系人：刘国强 guoqiang.liu_01@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122070018 交通运输行业 2024 年度策略 从产业景气趋势中寻找胜率，从顺周期困境反转中寻找赔率 我们通过自上而下的分析框架总结出四条投资主线。宏观层面，24 年 10 年美债收益率下降海外流动性改善以及中美两国即将进入主动补库的共振是大概率事件。中观行业方面，当前国内进入产业结构调整阶段，智能电动车行业在我国房地产行业调整周期发挥重要作用，属于国家政策支持和民间资本投资活跃的景气赛道，同时以 Temu 和 Shein 等为代表的跨境电商平台正快速成长，此外从库存周期看，大宗商品和化学品正处于周期底部。基于此我们推荐胜率较高的汽车产业供应链物流和跨境电商物流，赔率较高的大宗商品供应链和危化品物流。 支撑评级的要点 国内产业转型汽车电动智能化趋势较好，关注汽车产业供应链物流投资机遇。2023 年 11 月，理想汽车共交付新车约 41030 辆，月度交付量突破四万辆大关。截至 2023 年 11 月，前 11 个月理想汽车累计交付 325677 辆新车，提前达成 2023年 30 万辆销量目标，11 月交付量同比增长 172.9%，环比增长 1.50%。2023Q4，华为问界品牌智能汽车广受关注，根据 CNMO 最新数据显示，截至 12 月第一周，华为 AITO 品牌问界 M7 车型周销量一路上涨，首次超过理想 L7。同时，11 月27 日，华为高管宣布当前 M7 车型预定量已超 10 万台。小米汽车量产同样受到广泛关注，2021 年小米集团进军智能电动汽车业务，根据小米集团 2023 年三季报，当前汽车等创新业务投入已达 17 亿元，未来五年研发投入仍将保持高位。 跨境“四小龙”出海景气度高，跨境电商物流迎新机遇。国内跨境电商“四小龙”包括 Temu、Shein、Aliexpress、TikTok Shop。根据 SensorTower 最新报告显示，2023 年 Temu 和 SHEIN 下载量增长强劲，同时包揽美国、欧洲、拉丁美洲和中东市场电商应用增长榜冠亚军，超越 Amazon、Shopee 成为全球最受欢迎的两大电商应用。据 36 氪，TIKTOK 电商为 2024 年定下了 500 亿美金的 GMV 目标，相较于 2023 年 200 亿美金的目标数字，增长幅度超过一倍。2022 年 SHEIN 的GMV 达 300 亿美元，相比 2021 年 200 亿美元增长 50%，跨境出海的高景气度有望为国内传统货代企业提供新增量，看好跨境电商物流这一成长赛道。 大宗商品有望随中美补库周期共振迎来修复，头部大宗供应链企业深度回调后迎布局良机。2023 年大宗商品供应链行业的上市企业普遍受到大宗商品市场价格波动和需求疲软的影响，主要龙头企业供应链业务业绩承压，股价深度回调，但头部公司的核心价值未变。截至 2022 年末，我国大宗供应链市场规模已经接近 55万亿元，CR4 市占率也在稳步提升，2022 年 CR4 市占率为 4.18%，大宗供应链行业市场规模依旧庞大，当前市占率仍然较低，未来市占率有较大提升空间。同时近年各个龙头公司继续围绕更高成长性的品种做延伸，我们预计随大宗商品价格修复及需求释放，供应链业务或将明显修复，叠加上市公司规模持续扩张、资源有效整合、持续降本增效，产业不断深入行业上下游，经营业绩有望回暖，当前大宗供应链企业已计入较多悲观预期，具备良好的赔率。 危化品物流受出口和国内需求疲软影响景气度承压，关注后续国内经济修复海外补库带来的业绩修复。截至 2023 年 11 月，化学原料及化学制品出口较去年有所回落，出口金额累积为 4951.1 亿元，与上年同期相比下降 6.4%，2023 年 Q1，CCFI 与 SCFI 指数回落至疫情前水平。2023 年 7 月与 8 月，运价水平有止跌反弹迹象，回升幅度较...
