家用电器 | 证券研究报告 — 行业策略报告 2024 年 1 月 14 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 家用电器 证券分析师：肖遥 yao.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090001 家电行业 2024 年度策略 关注行业渗透率提升及出口链机会 2023 年以来，家电行业指数整体表现跑赢大盘，2023 以来截至 2023 年 12 月22 日，长江家用电器指数上涨 0.81%，跑赢沪深 300 指数 14.28pct。总结家电行业各板块，指数表现方面，当前家用电器主要的子板块指数分化较为明显，其中长江黑色家电指数涨幅 42.40%最为突出。未来建议重点关注渗透率提升的高景气行业、龙头标的及出口链受益企业。 ◼ 白电及厨电板块。地产政策仍在持续松绑，中央经济工作会议提出“以进促稳、先立后破”的大背景下，近几月各种托底地产政策陆续出台，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但对于目前仍处于估值低位的白电厨电龙头来说，2024 年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。同时关注股息率较高的个股，持续高股息率的个股的估值水平有望得到估值提振。出口方面，空调冰箱洗衣机及油烟机四个大品类中，2023 年前十一月累计出口额中洗衣机、冰箱的出口额同比均为正。目前美联储加息已告一段落，欧美消费市场有望回暖，同时欧美市场去库存进展或告一段落，关注海外家电消费主流市场的需求情况。 ◼ 黑电及投影仪板块。彩电方面，海信视像提高产品性能，响应大屏化、智能化趋势，同时高端化策略持续进行，在 ULEDX 激光电视等行业旗舰产品热销的带动下，海信电视在国内外市场份额稳中有升，据奥维跟踪的线上及线下渠道周频销量数据显示，近三年海信品牌的市占率在线上、线下渠道均稳中有升。投影仪方面，2023Q2 极米科技销售承压，长期逻辑是家用可选消费复苏，投影仪产品持续提高渗透率。 ◼ 照明电工板块。照明业务转型方面，通用照明行业中以得邦照明、佛山照明为代表的企业，近年转型发力车载照明，得邦照明新披露一个定点项目，为华中马瑞利供应 S311 车大灯 ECU，项目周期 3 年；佛山照明的子公司南宁燎旺目前已具备 DB 矩阵大灯， HD/DLP 投影大灯、激光大灯等前沿产品的技术。立达信于 2023 年 10 月决定扩大对泰国的投资，增加泰国智能制造项目，投资额 30,317.72 万元，该项目将建成照明产品和控制与安防产品等部件及总装生产线 35 条，建成后相应产品在泰国基地的产能对比现状将提升约 110%。欧普照明于 10 月调研公告中披露，公司与壹智造科技签署战略合作协议，未来将提供专业的医疗行业照明解决方案。出口方面，2023 年前十一月累计出口 395.7 亿美元，同比微降 5.8%，中国历来是全球照明市场主要生产国，疫情三年加速了全球生产向中国转移，2020~2022 三年及 2023 年目前每月出口额增长至近300~400 亿美元，2024 年照明出口市场或随着欧美通胀走弱，及经销商补库而有提振。 ◼ 商用冷柜板块。内销方面，2023 年 10 月制冷陈列柜市场复苏回暖，销量年内首次突破 2 万台，但由于去年同期基数较高，同比仍延续下降趋势，降幅较上月小幅收窄至 5.3%。外销方面，考虑到海容冷链的主要出口产品是饮料型冷柜，据海关总署数据，2023 年前十一月，冷柜累计出口额15.94 亿美元，同比 2022 年前十一月降 6.92%。自 2023 年 8 月单月同比出口额数据已同步转正，随着欧美消费市场复苏未来或有边际提高。 ◼ 风险因素：消费复苏不及预期，市场竞争加剧。 2024 年 1 月 14 日 家电行业 2024 年度策略 2 目录 一、2023 年家电板块表现跑赢大盘 ............................................................... 4 二、家电各子行业复盘 .................................................................................... 5 2.1 白电、厨电：目前地产销售仍较弱，2024 年关注龙头标的、高股息个股。出口方面有望见到加息结束后的旺盛进口需求，出口链在 2024 年或有更好表现。 ............................................
