本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外行业专题报告 加密货币交易所行业全景扫描与成长性分析 2024 年 01 月 12 日 ➢ 加密货币市场前景广阔，潜在成长空间可观。加密货币市场尤其是中心化交易所（CEX）呈现出显著的增长潜力。截至 2024 年 1 月 10 日，加密货币市场的总资产规模达到 1.78 万亿美元，覆盖超过一万种加密货币，显示出该市场的广泛多样性和成熟度。CEX 作为加密市场的核心组成部分，提供了一个交易流动性丰富、用户体验友好的平台。随着加密资产的主流化和监管环境的逐步明朗，CEX 有望吸引更多的机构和个人投资者，将继续扩大其市场份额，并成为加密货币投资和交易的关键枢纽。 ➢ 事件和环境驱动整体市场空间提升，中心化交易所占主导地位。加密资产价格与宏观经济指标，特别是美联储的利率政策紧密相关。当前环境中，美联储的加息周期对加密资产价格产生了负面影响，但长期来看，加密货币作为对冲通胀的投资品，潜力仍然被市场看好。加密资产交易所作为整个加密行业的核心参与者，带来了加密资产的流动性，助推了加密市场的繁荣。交易所的地位在加密领域中至关重要，它们是行业活力和市场健康的重要指标。从加密交易所的市场占有率来看，目前中心化的加密货币交易所的交易体量仍占总交易体量的大部分，相比去中心化交易所仍是主流。而去中心化交易所正处于迅速发展的阶段。 ➢ Coinbase 积极拓展区域和业务，有助于提升收入。2023 年，Coinbase 推出了全球站点和衍生品交易，其子公司 CFM 已获得 CFTC 的批准，成为期货经纪商。同时，Coinbase 宣布进入加拿大市场，与 Interac 支付轨道、其他合作伙伴关系、资金转账和 Coinbase One 一起推出。通过对于 Circle 的少数股权收购切入 USDC 稳定币，不仅将业务扩展至外汇和跨境转账等领域，稳定币本身的利率收入贡献也颇为丰厚。Base 平台的上线为 Coinbase 带来了直接的利润和附属收入。Coinbase 的 ETH Staking 业务也对总收入有显著贡献。 ➢ Coinbase 为合规中心化交易所稀缺标的，竞争中占据上风有望提升卡位。SEC 对 Binance 的严厉指控，包括未注册的证券交易和欺诈行为，为 Coinbase提供了市场份额增长的机会。同时，Coinbase 在 NASDAQ 上市，是受到美国SEC 监管的交易所，拥有较高合规资质，有望成为现货 ETF 的主要受益方。此外，Coinbase 托管服务和相关附加服务，预计将获得收入提升。以上因素综合将有利于 Coinbase 在竞争激烈的加密货币交易所市场中进一步巩固领先地位。 ➢ 风险提示：行业发展不及预期；法律政策变化不确定性；加密货币资产价格波动大；数字资产存在安全风险。 [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 金郁欣 执业证书： S0100523060001 邮箱： jinyuxin@mszq.com 相关研究 1.海外周报：继续关注教培和在线公考-2024/01/08 2.海外行业 2024 年度投资策略：新消费新业态，重新关注教育-2023/12/10 3.长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺（IQ.O）深度报告：优质内容造就行业龙头，ARM提升空间大-2023/12/07 4.新消费研究之咖啡系列报告：复盘咖啡历史发展，溯源产业链上游-2023/11/11 5.教培行业研究系列（三）：季报集体反弹的底层逻辑：行业发生了什么变化？-2023/11/09 行业专题研究/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 Coinbase：海外加密货币交易所主导者 ................................................................................................................... 3 1.1 发展历史：美国第一家合法持牌、上市的加密交易所 ............................................................................................................... 3 1.2 主营业务：围绕加密货币市场的综合金融服务提供商 ............................................................................................
