证券研究报告·策略报告·策略深度报告 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20240112 2024 年日股上涨的动力和阻碍 2024 年 01 月 12 日 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《三条线索：寻找“股息率提升潜力”组合》 2024-01-11 《如何跳出一致预期的陷阱？》 2024-01-07 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ 截至 2024 年 1 月 11 日，日股创历史新高。投资者高度关注日股。2023年，在全球股市中，日股已表现相对亮眼。那么 2024 年日股继续上涨的动力有哪些？又有哪些阻碍因素？ 观点 ◼ 2024 年日股上涨的动力有哪些？ 1、 日本再通胀。2023 年，日本名义 GDP 同比增速显著高于实际 GDP同比增速，日本由通缩走向再通胀。2024 年，日本有望实现物价&工资螺旋上升。截至 2023 年 11 月，日本核心 CPI（除新鲜食品和能源）也已经连续 14 个月超过 2%，实现 2%通胀目标的可能性在逐渐上升，这也暗示了日本升息的可能性。 2、 企业盈利预期改善。2023 年，投资者意识到日本企业改革已见成效，在通胀环境下，随着消费者信心恢复，企业还有提价空间，利好企业盈利增长。也正因如此，市场普遍提高了 2024 年日股的盈利预测。从当前股票估值来看，相对历史仍有性价比。因此，整体看日本股市仍有较大幅度的上涨空间。 3、 受益于中美竞争下的出口。2023 年，日本贸易逆差明显缩小。在中美竞争的背景下，日本先进制造业趁机出海。日本芯片制造设备出口同比下降速度明显收窄，半导体销售金额同比增速回正。尤其是在当前半导体库存周期触底的情况下，利好日本半导体设备出口，促进 2024 年日本贸易转顺差。 4、 资本再次流入日股。2023 年日本股市上涨，最重要的推手是外资，外资大规模流入日本股市后，内资随即大量入市。2024 年，我们认为还会有增量资金入市。一是，海外资本可能会再次大量流入日本。2023 年日本股市涨幅明显，越来越多的投资者关注日本。当前全球资金配置日股的比重有所回升，但从历史配置比重来看，还有增配空间。二是，日本国内资金也会大量增配日股。随着实施新 NISA(个人储蓄账户)计划在 2024 年生效，日本家庭部门将储蓄转化为投资有了更为便利的条件。预计会有更多的内资入市，且进行长期配置。 ◼ 2024 年日股上涨的阻碍因素有哪些？ 1、 此次再通胀到位了吗？日本不是第一次经历再通胀。实际上，安倍经济学期间，日本也是想通过创造通胀，扭转经济低迷。安倍经济学初期，日本也经历了 CPI 超过 2%通胀目标的阶段，但没能长期维持，一度再次陷入通缩。回望历史，我们不禁要问：这一次，日本再通胀能维持多久？日本真的已经彻底走出通缩了吗？日本通胀已经严重到需要紧缩政策降温吗？这还需要观察。如果通胀不及预期，日本很有可能不会取消负利率和 YCC。 2、 可能的强日元&弱出口。我们认为可能的日元升值，会成为影响日本 2024 年出口的主因。日本出口长期依赖于日元贬值。2024 年，我们预计日美利差可能会缩小，进而推动日元升值。一旦日元升值，日本的出口优势将会被削弱。2023 年，从三季度实际 GDP 环比增长拉动情况来看，日本的商品和服务净出口转为拖累项。此外，2023年日本 PMI 有所回落。截至 12 月，日本制造业 PMI 已经连续 6 个月低于荣枯线。未来，日本出口能否继续回升？还需进一步观察。 ◼ 风险提示：日本经济增长不及预期；日美利差波动超预期；日本超预期干预日元等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 2024 年日股上涨的动力有哪些？ ...................................................................................................... 4 1.1. 日本再通胀................................................................................................................................. 4 1.2. 企业盈利预期改善.........................................
