[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资要点 二级市场总体表现：美债收益率持续下行，市场涨势放缓，与美债利差收窄，境内外利差下行至低位。2023 年 12月，中资美元债券指数涨 1.86%，投资级债券指数涨 1.84%，高收益债券指数涨 2.04%。年初至 12 月 29 日，中资美元债券指数涨 4.06%，投资级债券指数涨 6.79%，高收益债券指数跌 13.59%。12 月底，中资美元投资级债券指数收益率为 5.34%，高收益债券指数收益率为 17.75%。收益率本月分别收窄 55.3、收窄 53.4 和收窄 112.3 个基点。投资级与美债利差为 150 个基点，本月小幅收窄。与境内债利差为 241 个基点，本月大幅回落。 主要行业情况： 金融业：金融行业债券上涨，AT1 债券表现较弱，与美债利差大幅收窄，境内外利差高位收窄。2023 年 12 月，中资美元金融债券指数涨 1.91%，金融投资级别债券指数涨 1.72%，AT1 债券指数涨 0.94%。12 月底，金融投资级别债券指数收益率为 5.96%，AT1 债券指数收益率为 6.86%。收益率本月收窄 80.7 和 22.8 个基点。中资美元金融投资级债券与美债利差为 213 个基点，本月收窄 17 个基点。境内外利差为 304 个基点，本月收窄 48 个基点。 城投债：城投债涨势放缓，高收益债表现较弱，与美债利差上升，境内外利差小幅收窄。2023 年 12 月，中资美元城投债券指数涨 0.65%，城投投资级别债券指数涨 0.68%，城投高收益债券指数涨 0.46%。中资美元城投投资级别债券指数收益率为 6.76%，城投高收益级别债券指数收益率为 10.03%。收益率本月分别收窄 20.2 和上升 68.8 个基点。中资美元城投债收益率为 7.15%，与美债利差为 292 个基点。境内外利差为 431 个基点。 地产债：境内地产债微涨，境外美元债上涨。本月商品房成交回升，二手房成交同比高增。行业政策积极优化，企业经营环境有望改善。2023 年 12 月，中证地产债指数涨 0.16%，中资美元房地产投资级债券指数涨 2.00%，高收益债券指数涨 4.31%。本月 30 大中城市商品房周度累计成交面积约为 1274.3 万平米，环比上升 30.4%，同比下降 11.5%。本月 14 城二手房成交面积 683 万平米，环比下降 6.9%，同比上升 22.6%。 一级市场动态：新发行美元债规模同环比下降，行业较为多样，期限和成本有所下降。12 月中资美元债市场共发行 49 笔债券，募资 26.3 亿美元，同比下降 64.1%，环比下降 64.9%。1-12 月累计发行 875.9 亿美元，同比下降31.9%。12 月发行人中，央企占比为 9.7%，地方国企占比为 72.8%，民企占比为 17.5%。企业所处主要行业中，公用事业占 19.0%，金融服务占 18.6%，建筑与工程占 14.8%。发行期限平均为 1.8 年，平均票面利率为 6.3%。 投资建议 关注中资美元市场高评级城投债、央国企地产债和金融行业债券的投资机会。12 月美国国债收益率大幅下行，降息预期提前。中资美元债市场延续 11 月涨势但有所放缓，行业政策助力有望持续提振市场信心，经济基本面稳定改善。美债收益率短期下行至阶段性低位，收益率将小幅震荡。中国房地产行业基本面稳定，限制性措施逐步取消，更多支持房地产企业经营政策有望实施，建议关注优质央国企地产债，收益率仍较高。城投债市场涨势有所放缓，与美债利差上升，境内外利差收窄，关注高评级城投债机会。金融行业债券收益率持续下行，与美债利差大幅收窄，境内外利差下行，关注细分行业机会。 风险 美联储超预期加息，中国国内经济复苏不及预期，房地产销售超预期下...
