[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 3 Jan 2024 中国必需消费 China Staples 消费行业 1 月投资策略：近期下跌资金面影响大于基本面 The Recent Decline in Funding has had a Greater Impact than Fundamentals [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安井食品 Outperform 五粮液 Outperform 水井坊 Outperform 山西汾酒 Outperform 口子窖 Outperform 泸州老窖 Outperform 燕京啤酒 Outperform 海天味业 Outperform 酒鬼酒 Outperform 伊利股份 Outperform 中炬高新 Outperform 洋河股份 Outperform 汤臣倍健 Outperform 古井贡酒 Neutral 金龙鱼 Outperform 双汇发展 Outperform 珠江啤酒 Outperform 青岛啤酒 Outperform 洽洽食品 Outperform 东鹏饮料 Outperform 百润股份 Outperform 今世缘 Outperform 绝味食品 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 重庆啤酒 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 舍得酒业 Outperform 天味食品 Outperform 安琪酵母 Outperform 盐津铺子 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 2024 年投资策略：复杂环境下需要甄别“真价值”（Identifying "True Value" in Complex Environments） (5 Dec 2023) HTI 消费品 11 月需求月报：消费行业仍然呈现弱复苏态势（The consumer industry is still showing a weak recovery trend） (30 Nov 2023) 消费行业 11 月投资策略：利好增多有利于酝酿反弹行情（An Increase in Positive News is Conducive to Brewing a Rebound Market） (3 Nov 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：12 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒；个位数增长的行业包括速冻食品、调味品、乳制品、啤酒和软饮料；大众及以下白酒延续明显负增长。与上月相比，2 个行业增速加快，6 个行业增速放缓。整体来看，消费行业继续呈现弱复苏态势。元旦假期，全国国内旅游出游人次同比增长 155.3%，按可比口径较 2019 年同期增长9.4%；国内旅游收入增长 200.7%，较 2019 年同期增长 5.6%；按此测算，国内人均旅游支出较 2019 年同期略有差距。 成本：糖价较 23 年高点回落超 10%，油脂、油料同比具备价格优势。23 年 12 月啤酒期货领涨 2.4%，调味品现货领跌 1.7%，多数行业成本小幅下行。具体来看，玻璃、铝材期货涨超 5%，瓦楞纸、塑料现货涨幅达 2.4%/1.9%，塑料期货跌 2.7%。直接原材料部分，白糖高位快速回落，现货、期货大跌 6.6%/7.4%，小麦现货跌幅走扩至 3.4%，棕榈油现货、期货跌超 2%，大豆现货、期货下跌2.7%/1.5%，玉米、豆粕跌幅达 1.8%/2.3%，但蔬菜、小麦期货以及大包粉现货快速走强，涨幅达 9.7%/7.3%/6.0%。 资金：外资连续五个月净流出，食饮陆股通占比接近年内低点。截至 12 月底，陆股通资金当月净流出 129.3 亿元（上月净流出 17.8亿元），其中沪股通净流出 118.2 亿元，深股通净流出 11.1 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.10%，较上月降低 0.10pct。港股通资金当月净流入 72.35 亿元（上月净流入 170.98 亿元），必需消费板块市值占比为 3.41%，较上月下降 0.07pct。 估值：A 股、H 股对应行业估值分位数同比腰斩，美股波动相对较小。A 股食品饮料行业 PE（TTM）处于 2011 年至 2019 年（较新冠疫情前）...
