浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 迈向 2024 年，中美经济周期错位预计将进入下半场。中国方面，在政策刺激持续发力的前提下，我们预计中国经济在 2024 年将继续温和复苏，全年实现 4.7%的经济增速，汇率随之小幅回升。美国方面，我们预计美国经济明年二季度进入温和衰退，7 月美联储开始降息应对经济下行，明年一共降 100 个基点。 投资策略方面，展望明年，我们认为中国股市或将震荡上行，可能以结构性行情为主。盈利有望成为主导力，股指回报或将优于今年。中资股中 A 股回报或将更稳健。大盘成长股或较占优。建议聚焦新兴成长股和成长性高息股。 行业方面，1）消费：中国消费行业在疫情过去后进入了一个新的常态。在需求减弱、消费升级步伐放缓、板块估值难有反转的情况下，自下而上挖掘具有盈利提升空间的 alpha 机遇将会是 2024 年消费板块权益投资的核心。2）互联网：2024 年关键词为“出海”+“瘦身”+“AI”，向成长股和价值股两极分化。强增利，弱增收，价值属性大于成长属性。α来自出海；瘦身提升 ROE；AI 重振长期估值。3）科技行业：我们期待明年智能手机出货量温和增长，并且中国半导体晶圆代工以及功率半导体都将触底抬头，推动科技行业基本面和估值面共振向上。4）医疗行业：有望震荡上行，建议加大创新高弹性个股仓位。随着反腐基本落地后企业回归常态化增长、市场情绪改善及美元降息临近，我们对板块走势的判断变得更乐观。建议关注创新药械、CXO。5）新能源汽车行业，我们预计新能源乘用车销量在 2024 年维持高速成长，支撑行业渗透率加速上扬。中国新能源车企的高端化、智能化和自主化推动行业进入新产品周期，实现从存量竞争向增量竞争转换。 暖雨晴风初破冻，让我们一同期待 2024 年。 2023 年 12 月 18 日 林闻嘉（首席消费分析师 | 研究部主管） richard_lin@spdbi.com | (852) 2808 6433 赵丹（首席互联网分析师） dan_zhao@spdbi.com | (852) 2808 6436 沈岱（首席科技分析师） tony_shen@spdbi.com | (852) 2808 6435 赖烨烨（首席策略分析师） melody_lai@spdbi.com | (852) 2808 0441 杨子超 CFA（互联网分析师） charles_yang@spdbi.com | (852) 2808 6409 金晓雯 PhD, CFA（首席宏观分析师） xiaowen_jin@spdbi.com | (852) 2808 6437 桑若楠 CFA（消费分析师） serena_sang@spdbi.com | (852) 2808 6439 胡泽宇 CFA（医疗分析师） ryan_hu@spdbi.com | (852) 2808 6446 黄佳琦（科技分析师） Sia_huang@spdbi.com | (852) 2808 0355 2023-12-18 2 目录 2024 年宏观经济展望：中美经济周期错位进入下半场 ................................................................ 4 2024 年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长 ..................................................................... 61 消费行业 2024 年展望：自下而上挖掘新常态下的新机遇 ....................................................... 119 互联网行业 2024 年展望：波谷后的洗牌之年，在成长股和价值股间摇摆 ............................. 168 科技行业 2024 年展望：终端需求重回增长，提供消费电子和半导体行业增长动能 .............. 208 医疗行业 2024 年展望：板块有望震荡上行，关注细分赛道轮动机会 ..................................... 254 新能源汽车行业 2024 年展望：增量竞争态势延续，行业维持高速成长 ................................. 298 浦银国际研究 2023-12-18 3 主题研究 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 2024 年市场展望：暖雨晴风初破冻 宏观经济：尽管趋势向好，中国经济仍面临着复苏动能减弱、房地产下行周期继续以及地方政府去杠杆等挑战，需要持续的政策刺激稳增长。在政策激励下，我们相...
