华夏基金权益市场策略与投资机会展望本材料仅供内部交流使用，请勿外传，严禁在公共媒体、自媒体平台等公开发布华夏基金管理有限公司对本报告所有文字、图片、商标享有著作权、商标权等相关知识产权。上述权利受法律保护，未经本公司书面许可，任何单位和个人不得以任何方式或理由对本报告的任何内容进行使用、复制、修改、抄录、传播。凡侵犯本公司知识产权的，本公司将依法追究其法律责任2024年目录CONTENTS宏观经济：稳中求进 政策加力复苏前行010203权益策略：底部反击 盈利修复估值扩张行业风格：景气回归 低估成长风格占优2宏观经济：稳中求进 政策加力复苏前行32023年宏观主线：国内稳增长贯穿全年，海外通胀回落但流动性波动加剧42023年12月华夏基金管理有限公司数据来源：Wind，华夏基金，公开信息，2023年12月2023年大事件复盘2023年权益风格：预期不断反转，高赔率相对占优，高景气失效5 2022年10月低点以来的市场特征：一致预期不断反转，市场在行业轮动加剧和整体下跌中切换，阶段性占优的行业/风格其共性为：高预期差（市场此前没有形成共识）+低估值+低公募持仓（从年初的消费-TMT-中特估（银行）-微盘-红利-小盘成长-？）。 表现在行业上：TMT涨幅前三，电新+地产跌幅前三： 实际表现与年初预期差距大：《新财富》统计22年末机构投资者最看好的行业第一名为电新（35.44%），传媒为倒数第六； 涨幅居前行业估值低（年初PB（5年分位））：传媒（11%）、通信（7%）、计算机（17%）；电新（61%）、消费者服务（61%）、地产（8%）； 涨幅居前行业机构持仓低（年初基金持仓自2010年以来的分位数）：传媒（15%）、通信（11.3%）、计算机（49%）；电新（94%）、消费者服务（79%）、地产（13%）。2023年12月华夏基金管理有限公司2850295030503150325033503450上证指数自22年10月低点以来的表现回顾22/11,一致预期：经济整体预期悲观反转行业：消费出行链，恒生科技22/12 对经济复苏的预期弱，外资净流入推动市场上涨23/4-5,一致预期：经济复苏动力弱反转行业：中特估23/6月下旬-8月底,一致预期：AI可能成为新主线反转：微盘股（主题炒作）23/10月底 ：看好顺周期居多反转：电子、医药23/9月初,一致预期：市场可能已经见底，成长弹性最大反转：红利表现最佳23/2 一致预期：复苏逻辑形成共识，成长板块分歧高反转行业：计算机为主、传媒，通信跟随2023年中信一级行业及全A涨跌幅（%）-50-40-30-20-10010203040传媒通信计算机煤炭汽车电子石油石化家电纺织服装非银行金融电力及公用事业综合金融机械建筑银行钢铁万得全A医药轻工制造商贸零售有色金属国防军工农林牧渔交通运输综合食品饮料基础化工建材房地产电力设备及新能源消费者服务食饮+电新+地产链TMT+高股息数据来源：Wind，华夏基金，公开信息，2023年12月2024年展望的核心矛盾：海外流动性与国内稳增长62023年12月华夏基金管理有限公司 地产投资可能继续下行：地产投资对2024年经济仍小幅拖累，城中村改造对2024年投资的提振效果需观察； 财政强刺激概率偏低：地方政府加杠杆能力受到制约，但中央财政有扩张空间； 外需触底回升：海外弱补库支撑外需企稳回暖，对经济由拖累转向支撑； 价格大体持平：库存周期走向弱补库，价格与盈利水平底部企稳； 消费弹性有限：居民风险偏好尚未修复，预计消费增速维持在2021年中枢水平，向上弹性有限。02、国内稳增长 经济放缓但不至于衰退：消费难以维持强势、财政支出边际放缓，美国经济增长环比走弱，但私人部门资产负债表较为健康，经济衰退概率较小； 下半年通胀二次抬升的风险：通胀回落的速度放缓，宽货币； 制造业底部回暖：二季度前美国库存周期转向补库，全球制造业周期有望底部边际回暖； 美债利率下行空间有限：美联储表态偏鸽导致金融条件放松，美债利率短期回落，但不弱的经济制约下行空间。01、海外流动性海外流动性：美联储12月FOMC超预期转鸽，降息预期指引全年降息75bp7 美联储12月FOMC会议维持利率不变，但公布的点阵图和鲍威尔在发布会的表述均传递超预期鸽派信号。 发布会表态转鸽：新闻发布会上，鲍...
