投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号恒力期货建材战略研报恒力期货研究院20240107请阅读最后一页的重要声明纯碱SA观点：现货市场来看，本周各碱厂处于螺旋式降价中，现货市场由前期2600元/吨下调至最新的中建材招标价格2430元/吨，碱厂待发订单持续回落下，纯碱仍处于降价周期内，暂未有降价放缓迹象。供需层面来看，本周国内纯碱厂家总库存36.96万吨，环比增加2.95万吨，库存水平中性偏低，供给端近期较前期有所提升，青海部分碱厂开工有所提升，叠加远兴3线投料基本确定，产量提升较为确定，，周产量预计提升至68万吨以上，需求端由于对于价格看跌预期增强，下游充分备货后补库放缓，纯碱周需求基本恢复至前期61-65万吨的正常区间，周度过剩量放大，现阶段碱厂恢复至前期的降价去库存周期中，下一轮降价能有所放缓的核心因素还是在于需求端，供给端能有减量已较难实现，需求端主要在于下游的补库，需要观察年前玻璃厂的原料库存消耗情况，若原料库存有所消化，且现货价格压缩至2000元/吨附近，或带动一轮现货企稳行情。盘面角度来看，当前盘面仍会跟随现货的降价节奏波动，当前仍在降价加速阶段，盘面虽然贴水大仍会跟随现货的下跌节奏呈现偏弱下行状态，后期随着盘面下探至接近成本边际，盘面已先行将现货的最后大跌反应出来，下跌或会呈现放缓迹象，转为偏弱震荡等待新一轮的补库反弹驱动，反弹的高度也需根据届时玻璃自身需求强弱变化来调整。向上驱动：➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水向下驱动：➢投产进度加快、累库加速、进口碱到港策略：➢短期偏弱，5-9反套风险提示：➢碱厂投产端波动、下游补库节奏变化、政策因素扰动请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众恒力期货研究院玻璃FG观点：现货市场来看，本周玻璃现货价格呈现震荡稍偏强走势，当前沙河现货价格维持在1820-1850元/吨，由于节后盘面上涨拉出较大升水，期限商存在无风险套利空间，对现货采买情绪增强，现货产销持续好转下价格小幅上扬。供需端来看，本周玻璃库存端变动不大，库存水平在3225.5万重箱，环比0.6%，库存处于中性水平，供给端的高位暂不赘述，主要还是看需求端，目前南方华东及华南地区刚需走弱并不明显，节后产销恢复至超百状态，刚需淡季并未有明显体现，而主产地沙河目前主要需求推动方还在于期限商，目前据消息统计，期限商库存在9-10万吨左右，折合180-200万重箱，由于部分期限商价格低于玻璃厂价格，对于现货的压制作用还是比较大的，整体来看，当前玻璃主要在刚需淡季的走弱预期和冬储需求间来回博弈，后期价格向上的弹性需要考虑中游冬储需求的强弱，而这取决于现货价格的降幅，年前只有价格降至1750元/吨以下，中游才会愿意多囤货赌年后价格向上的弹性，价格维持当前位置不降价，则会抑制中游的囤货积极性，而期限商价格较现货更低且库存量较大，也会限制价格向上的潜在弹性。盘面角度来看，虽然当前纯碱价格是持续下行，玻璃成本端会由于纯碱的下行存在一定塌陷，但目前玻璃的主逻辑不在成本端，玻璃对于纯碱的压制以及推动作用大于纯碱下跌对玻璃的边际影响，且近期玻璃和纯碱的5-9价差也呈现相反趋势，反映预期不一致带来的背离走势，玻璃近期5-9价差持续拉大，正套一度由前期的50附近走到现在的100以上，与前期判断的上半年预期好于下半年也基本吻合，整体上05合约上仍然是偏向逢低买的思路，5-9正套也可继续持有。向上驱动：➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产政策推动、宏观情绪转暖向下驱动：➢地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存策略：➢05合约偏向1800以下逢低多，5-9正套逢低介入风险提示：➢宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众 恒力期货研究院聚氯乙烯PVC行情跟踪：➢ 本周PVC盘面先涨后跌，V05最低触及5814，近半年来新低。点价成交放量，基差小幅走强。V5-9月间价差-100附近偏弱震荡，随着PVC和液碱价格下跌山东氯碱一体化亏损略扩大至780元。社库基本持平，厂库环比下降1万吨，下周暂无新增检修计划叠加部分装置回归，V供应压力较大，下游开工率环比继续下降，V厂家...
