请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 国际数据跟踪（1.1-1.7）：降息预期有所落空，美债开始上行 [Table_IndustryInfo] 美 债 期 限 结 构 关 键 期 限 国 债 利 率 （ 1 月 5 日 ） UST 3M 5.388% UST 2Y 4.393% UST 10Y 4.051% UST 30Y 4.206% 研 究 员 徐静雅 投资咨询证书号 S0620518010002 联 系 方 式 025-58519178 邮 箱 jyxu@njzq.com.cn 研 究 助 理 曹世棋 联 系 方 式 025-58519166 邮 箱 csq@njzq.com.cn ⚫ 摘要 ➢ 美债走势：本周美债收益率整体上行。在 11 月底和 12 月上旬，在市场对美联储明年迅速大幅降息的激进预期的作用下，美债收益率出现大幅回落，由 4.5%左右的位置降至 3.8%附近，下行超 60 多个 bp。在 12 月下旬，随着一系列经济数据的发布，显示出劳动力市场仍较为紧张，工资稳定增长，消费韧性十足，消费支出增速并未出现较大下滑，反而有所提升，服务业景气度也在持续稳步上行，地产端成屋销售环比改善，房价仍保持坚挺。经济数据验证了美国四季度经济表现并不差，市场意识到当前的降息预期过于超前，对美联储降息的押注开始降温，CME 的美联储观察工具显示，维持当前利率的概率由 11.5%升至 21%，降息 25bp概率由 73.4%降至 69.55%。美债收益率在超前预期下已作出反应，继续下行空间不足，提前反应的下行幅度得到回调和修正，因此美债收益率出现上行。本周二，两年期和十年期国债分别上行 10bp 和 7bp。周四公布的 12 月 ADP 新增私营就业人数超预期增长，叠加 12 月 Markit 服务业 PMI 环比增长且高于预期。周五又受到 12 月美国非农数据超预期增长的影响，使得降息预期有一定落空，美债继续上行。但后续随着 ISM服务业分项数据的公布，显示服务业就业 PMI 较大幅下降，降息 25bp和 50bp 的概率和周四相比有微幅上调，但仍低于周一至周三的水平，非农数据还是整体推升美债收益率上行。截至 1 月 5 日收盘，2Y 国债上行17bp，收于 4.4%；10Y 国债上行 17bp，收于 4.05%。 ➢ 风险提示：美国经济韧性增长超预期，美联储超预期降息，美国通胀超预期反弹，地缘政治风险。 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUU RRR III TTT III EEE SSS CCC OOO ... LLL TTT DDD 2024 年 1 月 8 日 海外宏观研究报告 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 报告目录 1 国际数据跟踪........................................................................................................... - 3 - 1.1 美债行情梳理 ..................................................................................................... - 3 - 1.2 美债发行情况 ..................................................................................................... - 9 - - 3 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 1 国际数据跟踪 1.1 美债行情梳理 本周美债收益率整体上行。在 11 月底和 12 月上旬，在市场对美联储明年迅速大幅降息的激进预期的作用下，美债收益率出现大幅回落，由 4.5%左右的位置降至 3.8%附近，下行超 60 多个 bp。在 12 月下旬，随着一系列经济数据的发布，显示出劳动力市场仍较为紧张，工资稳定增长，消费韧性十足，消费支出增速并未出现较大下滑，反而有所提升，服务业景气度也在持续稳步上行，地产端成屋销售环比改善，房价仍保持坚挺。经济数据验证了美国四季度经济表现并不差，市场意识到当前的降息预期过于超前，对美联储降息的押注开始降温，CME 的美联储观察工具显示，维持当前利率的概率由 11.5%升至 21%，降息 25bp 概率由 73.4%降至 69.55%。美债收益率在超前预期下已作...
