策略研究 | 2024 年 1 月 9 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 27 港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 2024 年 1 月港股市场策略展望 策略研究 | 2024 年 1 月 9 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 27 策略研究| 港股市场策略 港股阶段性底部盘整，一月季节性效应待观 2023 年 12 月中国官方制造业及服务业 PMI 继续下行，显示经济复苏仍具波折，后续可期待新一轮财政及货币刺激政策出台，上月央行重启 PSL 净投放已释放积极信号。资金面上，中国国内资金成本持续下降，利好内资投资情绪，海外无风险利率筑顶的确定性较高，边际上也利好港股的流动性。由于美联储在 2024 年内货币政策转松的确定性不断提升，中国经济的修复节奏是当前影响港股走势的决定性因素。当前港股绝对及相对估值处于历史极端水平，2023 年港股融资创新低，回购创新高，叠加历年一月季节性效应明显，政策上或消息面出现边际利好便很容易出现逼空反弹，预计 2024 年 1 月恒生指数的主要交易区间是 16,400 点至 17,600 点。 考虑到当前国内库存周期转向进程较为波折及外部地缘冲突风险升温，港股底部缩量震荡并缺乏强催化剂，我们建议关注：（1）防守性较高的高分红板块——能源、电讯、公用事业；美联储货币政策转松背景下有望跑出的煤炭、有色化工等顺周期板块；（2）农历新年假期临近，博彩、文旅相关服务消费板块有望迎来阶段性行情；（3）元旦假期公铁客流超 2019 年同期，春运将至将进一步催化数据，可关注符合高股息低估值逻辑的交运板块。（4）红海事件超预期发酵推高航海运费，持续有利催化油运板块。综合中泰国际行业分析师的观点，1 月金股推荐如下：中海油(883 HK) 、华能国际(902 HK) 、石药集团(1093 HK)、中远海能(1138 HK)、兖矿能源(1171 HK) 、华润燃气(1193 HK)、信达生物(1801 HK) 、金沙中国(1928 HK)、福耀玻璃(3606 HK)、新东方(9901 HK)。 中国经济修复之路仍然崎岖，新一轮稳增长政策在路上 中国信贷脉冲指数已连续四个月回升，显示去年下半年以来出台的一系列财政及货币政策逐渐起效，但是年末一系列经济数据显示复苏阻力盘桓预期未来宏观政策将持续宽松，2024 年开年政策加码可期。央行在 2023 年 12 月重启 PSL 净投放，结构性货币政策工具箱已打开，稳增长政策正在加力。政策面可关注以下方面：（1）短期内降息窗口或打开；（2）PSL 重启落地支持“三大工程”建设的情况；（3）地方“两会”各省 GDP 目标设定及具体政策部署情况。（4）去年年底经济工作会议相关重点产业政策的具体落实。 美联储确认货币政策即将转向，软着陆预期走强 2023 年 12 月 FOMC 维持联邦基金利率不变，美联储主席鲍威尔指出利率或已经达到或接近峰值，核心通胀取得合理进展，美联储已开始讨论降息时点。美国通胀在温和下降，3 个月和 6 个月最新年化通胀率分别降至 3.3%和 2.8%，这是自 2021 年 3 月以来 6 个月指标首次低于 3%。12 月点阵图显示美联储对经济软着陆充满信心，亦反映未来下调政策利率更多是预防性而非经济衰退的原因。 国内外资金面边际利好港股 中国货币政策预计保持宽松，目前中国 10 年期国债收益率下行至 2.563%，是 2023 年 8 月以来最低。央行在 2023 年 12 月正式重启 3,500 元人民币的 PSL 净投放，或主要为“三大工程”建设注入资金。海外主要发达国家 10 年期国债收益率在去年 11 月以来的调整幅度愈加明显，海外利率筑顶的确定性较高，边际上利好港股的流动性及风险偏好。 港股估值极低或迎阶段性修复，一月季节性效应待观 当前恒生指数及 MSCI 中国指数未来 12 个月的预测 PE 分别为 7.8 倍及 8.9 倍，分别处于2016 年以来 1.4%及 1.4%分位数的位置，估值处于历史低点。2024 年全球美元流动性出现边际改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条件出现修复。此外，过去十年，恒指于一月份上涨机率达到 70%，平均表现为全年第三佳，当前港股继续缩量窄幅震动，短线待变格局已形成，季节性效应待观...
