此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 “复苏”将至，优选“成长” 2024 年第一季度市场策略报告 2024 年 01 月 08 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.65 -7.17 -8.55 沪深 300 -3.10 -10.94 -17.45 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（1.8-1.12）：海外风险升温，静待市场企稳 2024-01-07 2 2024 年开年点评：风险释放较为充分，后市行情值得期待 2024-01-01 3 策略专题报告：2024 年第一季度十大金股2023-12-31 投资要点 全 球 经 济 仍 具 韧 性 ，欧 美 流 动 性拐点将至。从OECD综合领先指标来看，预计未来数月，全球经济仍有韧性。但风险可能集中在 2024年下半年。当下美国居民超额储蓄接近于消耗完毕、限制性货币政策存在传导时滞，需警惕 2024 年下半年美国消费及投资需求降温风险。当下美联储已经释放2024年降息信号，全球流动性拐点临近，将对 2024年 A 股行情形成支撑。但目前市场对美联储 2024年降息预期较为超前，11 月份美国 CPI 同比+3.1%，仍高于 2%目标中枢水平，失业率3.7%，也距离 5%-5.5%失业率尚有较大距离，预计美联储仍将维持限制性高利率较长时间，短期仍需警惕降息预期扰动。 国 内 经 济 温 和 复 苏 ，流 动 性 合 理 充 裕 。预计中国 2024年经济将以自然修复、温和复苏为主：1）投 资 端 而 言 ，测算 2023 年中国商品房销售面积约在 11 亿平方米左右，已处于每年住房合理需求量区间（11亿-12 亿平方米）的下沿附近。当下房地产板块已经超调，叠加需求端政策持续发力，预计房地产对2024年经济的拖累作用将明显缓解。随着 2023年第三、四季度政府债券及特别国债密集发行，预计对 2023年第四季度及2024年第一季度基建投资形成较强支撑。2）消 费端而言 ，在消费缺乏政策强刺激预期下，2024年消费或以自然修复为主，继续呈现温和复苏态势。3）出 口 端 而 言 ，未来数月，随着海外进入传统消费旺季、美国开启补库存，叠加中国出口低基数效应，预计未来几个月中国外贸出口将延续修复趋势。4）流 动 性 而 言 ，2024 年保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，预计 M2 增速大概率不会高于 2023 年，通胀压力仍然不大，有一定降准降息空间。 中 国 资 产 估 值 或 将 修 复 ，成长板块值得期待。风险溢价率（投资者信心）变动是全球指数走势分化的主要原因。但 A股及港股估值已处于全球洼地，且风险溢价率的背离难以持续，预计 A股及港股市场估值存在较大修复空间。1）从 业 绩 预 测 来 看，2024 年市场高成长板块主要集中在周期反转板块以及部分TMT及赛道板块。2）从日历效应来看 ，2009 年-2022 年的春季躁动行情中，万得全 A 指数的平均上涨时间为 57天，平均上涨幅度为 20.71%，其中大盘蓝筹股在第四季度（尤其是 12 月份）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是 2 月份）表现较佳。3）从 政 策 定 位 来 看，中央经济工作会议提出的 2024年九项重点工作中，“现代化产业体系建设”位列首位，且数字经济及人工智能重要性提升。综合业绩预测、日历效应、政策定位来看，2024 年第一季度成长风格值得期待。 投 资 建 议 ：展望 2024年第一季度，中国将处于经济缓慢复苏的阶段，经济上行、通胀维持在低位。根据美林时钟资产配置框架，综合考虑股债相对回报率已经处于历史高位，将逐步增加对股票资产的配置，建议关注：1）TMT 板 块 ，如计算机、传媒；2）新 能 源 赛 道，如光伏、新能源车、锂电池；3）生 物 医 药 板 块 ，如创新药、CXO；4）外 资 重仓 板块，如白酒、家电等。 风 险 提 示 ：海外经济衰退；中国经济数据继续走弱；海外金融风险全面爆发；俄乌冲突升级风险；巴以冲突升级；中美贸易摩擦加剧。 -17%-7%3%13%2023-012023-042023-0...
