1 能源化工分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 尿素：秋水碧连天一色 暮霞红映日三竿 ——2023 年尿素市场回顾与 2024 年展望 能源化工研究中心 田欣沅 Z0017505 ➢ 摘要： 2024 年供给端延续增长态势，增速预计回落。2021 年尿素利润近 5 年新高，2022年产能增加，日均产量一度创近 5 年新高，2023 年初计划新增产能超过 400 万吨，但第二季度行业利润回落时部分装置投产延期，最终全年落地产能不足 50%，2024年仍有新增产能，但产量增速预计回落。 由于内外价差的变化，2023 年相比于国内需求，出口有明显增量。内需也有明显的增加，尤其是下半年，主要是农业需求，工业需求主要在环保相关领域，预计 2024年与地产相关需求将有所改善，总需求同比继续增加，但农产品价格重心下移后，国内农业需求增幅预计回落，整体供需较 2023 年更宽松，预计尿素企业生产利润中枢预计进一步下移，上半年重点关注国内需求，下半年重点关注出口变化。 2023 年下半年由于企业低库存，导致出口成为左右价格平衡的胜负手，政府多次出手调控，预计 2024 年出口政策仍不会彻底放开。在高产能基数的情况下，即使需求同比小幅高于供给，预计仍将进入增库存周期，在上游不出现趋势性变化情况下，阶段性主动增库存将提振价格，而被动垒库存将打压价格。 从国内供需角度看，2023 年需求端变化较大，上半年同比下降，下半年同比增加，导致全年期货价格最高最低相差超过 1000 元/吨，2024 年随着供给继续增加，阶段错配程度预计下降，价格波动也将下降。从成本加利润角度，预计价格在 1800-2600元/吨区间波动，参考技术分析主要运行区间在 1900-2500 元/吨，关注区间下沿时 2 能源化工分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 期出口和区间上沿政策情况，在区间上下沿关注卖买保机会。期权方面，关注卖 2600元看涨期权策略。 套利方面，长周期来看，尿素基差主要运行区间在±200 元/吨，目前基差在正常偏高区间，可以在区间边界做基差回归操作。跨期方面，可关注旺季下的 5-9 价差，但供需偏紧持续缓解，价差上方空间相对有限。 风险点：海外经济衰退超预期，无烟煤价跌破 1000 元/吨（区间下行风险）；需求超预期，旺季煤价突破 2000 元/吨（区间上行风险）。 3 能源化工分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 目 录 第一部分 尿素行情回顾 .................................................................................................................................... 5 一、 国内现货市场走势回顾 ................................................................................................................... 5 二、 国际现货价格走势回顾 ................................................................................................................... 7 三、 尿素期货市场行情回顾 ................................................................................................................... 8 四、 尿素期货市场成交持仓情况回顾 .................................................................................................. 9 五、 尿素期权市场回顾 ........................................................................................................................ 11 第二部分 尿素供应及进出口分析 ................................................................................................................ 13 一、 尿素生产供应分析 ........................................................................................................................ 13 二、 尿素出口情况分析 ........................................................................................................................ 15 三、 尿素生产利润分析 ..........................
