1 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 电解铝、氧化铝：未来如星照夜空 平淡中暖意犹存 ——2023 年金属铝市场回顾与 2024 年展望 有色与新能源金属研究中心 胡彬 Z0011019 摘要： 2023 年，沪铝延续了区间震荡行情，主要运行区间在 18000-19500 之前。上半年供给端受限叠加需求疲软使得铝价维持供需双弱格局。到了下半年，电解铝产能复产带来供应偏宽松，而宏观利好又冲淡了供应宽松的利空，铝价也走出了一波上涨行情。氧化铝在年中上市以后，走出了一波持续上涨的行情，直到 9 月份开启了横盘震荡的过程，到了 11 月年末又因为消费端电解铝产减产而有所回落。 2023 年铝产业链上游较为平稳，铝土矿进口持续增长，氧化铝价格相对稳定。电解铝产能除了上半年偏紧以外，下半年开始逐渐宽松。而下游加工受益于电网建设的高速发展，铝线缆开工率表现相对较好。终端消费方面，新能源汽车持续快速健康发展；另外家电行业的复苏也提振了相关铝材消费领域。 展望 2024 年，美联储结束了加息周期且或将转入降息周期。电解铝供给端的限产在一季度枯水期还将维持，但是规模较 2023 年小很多，再加上春节前后淡季的影响，供需双弱的局面将延续整个一季度。二季度之后，随着供给端的放量，需求端也将有所复苏，尤其是铝线缆方面以及家电行业还将维持涨势。而地产行业依然难言向好，汽车方面除了新能源汽车以外也将维持较为平稳的发展局面。 氧化铝方面，新产能的增加和因矿石紧张带来的减产还将并存，在无外因干扰下，围绕 3000 一线的震荡整理还将是市场主旋律。 对于铝产业客户来讲，在震荡趋势中应把握好保值节奏，注意入场点位的选择。另外可以考虑用期权的双卖策略来增厚利润水平，以及单边策略对保值头寸进行保护操作。 2 有色与钢铁建材分册 2024 年中国期货期权市场年度报告 目 录 第一部分 2023 年铝及氧化铝市场走势回顾 ................................................................................................ 4 一、 沪铝成交以及持仓情况 ................................................................................................................... 4 二、 铝价长期走势回顾 ........................................................................................................................... 5 （一）1988 年的铝价暴涨 ..................................................................................................................... 5 （二）2005 年到 2008 年的牛市 ......................................................................................................... 6 （三）2009 年的经济复苏期铝价强势反弹 ........................................................................................ 6 （四）乘着 2015 年供给侧改革的春风铝价复苏 .............................................................................. 6 （五）席卷全球的新冠疫情带来 2020 年铝价的 V 型反转 ............................................................. 7 （六）2022 年全球货币政策收紧铝价冲高回落进入下行周期 ...................................................... 7 三、 氧化铝价格长期走势回顾 ............................................................................................................... 7 四、 2023 年沪铝不温不火 氧化铝初次登场...................................................................................... 9 五、 2023 年伦铝走势基本同步 ......................................................................................................... 11 第二部分 铝产业链上游铝土矿情况 ....................................................................................................
