东北三省债务化解再思考 1 2024 年 1 月 联络人 作者 政府公共评级部 杨羽明 ymyang@ccxi.com.cn 尹 洁 jyin@ccxi.com.cn 要点 东北三省系中国重要的工业基地，曾在社会建设、经济发展当中担当着重要的角色，但东北振兴战略实施 20 年来，效果不尽如人意。经济持续低迷，体制机制转型滞后使得投资意愿减弱，老旧产能过剩导致产业转型缓慢，人口流失及养老负担与经济发展迟缓形成恶性循环；财政运行情况不容乐观，自给能力弱，收支矛盾严峻，过度依赖中央支持。同时，东北地区债务率在全国处于高位，债务负担沉重，因此东北三省本次均被列入 12 个高风险重点省份名单。 中央出台的一系列化债政策大体可以分为三个阶段。第一阶段（2015~2018 年），发行地方政府债券置换非政府债券形式的政府债务，期间东北三省通过发行大规模置换债基本完成了举债机制规范、债务结构优化，和融资成本降低；第二阶段（2019~2022年），建制县化债试点和特殊再融资债的发行，本轮对东北整体化债效果相对有限，但对部分债务压力大的县市起到了缓释作用；第三阶段（2023 年~今）新一轮特殊再融资债发行，东北区域融资短期基本面明显好转，城投平台融资成本大幅降低。 东北三省自身也配合中央政策出台了一系列政策用于支持债务化解，如规范健全体制机制、加强财政资金统筹、推进国企改革重组、加强与金融机构战略合作、协调债务展期重组事宜等，政策效果对中央路径依赖较强。期间虽发生鹤岗市财政重整、东北特钢及华晨宝马破产等负面事件，但总体防范了系统性金融风险的发生。 从短期来看，本次“一揽子化债”方案推行后投资者对东北地区部分平台信心部分恢复，具体体现为融资成本下降，认购倍数增多等；长期来看，东北三省债务问题仍未得到根本性改善，远期基本面未发生变化，债务化解仍需要依托东北振兴战略的执行和落实。 特别评论 www.ccxi.com.cn 目录 引言 2 东北三省均被列入 12 个高风险 重点省份原因推演 2 中央层面债务化解措施 及对东北三省影响 6 省级层面债务化解措施 及对东北三省的影响 8 本次“一揽子化债”方案推行 对东北三省的影响 10 结论 12 中诚信国际 东北三省债务化解再思考 中诚信国际特别评论 东北三省债务化解再思考 3 东北三省系黑龙江省、吉林省、辽宁省的统称，作为全国重要的老工业基地，东北三省曾在社会建设、经济发展当中担当着重要的角色，但近年来东北逐步走向衰落，2003 年 10 月，中共中央、国务院正式印发《关于实施东北地区等老工业基地振兴战略的若干意见》，制定了振兴战略的各项方针政策，首次提出振兴东北老工业基地，但东北振兴战略实施 20 年来，效果却不尽如人意，自身经济发展能力疲弱，对中央的支持愈发依赖。 经济持续低迷，经济增长乏力，GDP 占比下滑。近年来东北三省经济持续低迷，且随着改革开放的不断深入，东北三省发展速度逐步与东南沿海等发达省份脱节，经济体量及地位重要性在全国比重不断降低，从数据来看体现为东北三省 GDP 占全国比重逐年下降、2013 年之后东北三省经济增速全面低于全国平均水平，东北地区已成为我国经济增长的“洼地”，经济增长势头甚至已落后于西部地区，其中 2022 年受疫情影响吉林省更是一度陷入经济负增长中，东北三省经济增长压力加大，究其原因，主要有以下几点： （1）体制机制转型滞后，民营企业活力不足，外部投资意愿减弱。新中国成立后，东北地区因其良好的工业基础得到了中央计划经济的倾斜，受计划经济体制影响最深，企业主要以国有企业为主，民营企业参与相对较少，这也使得东北市场整体缺乏活力，营商环境不佳，且逐步养成了东北地区习惯吃大锅饭和官僚主义作风。体制机制改革之后，上述情况仍未明显改善，体制机制转型的滞后一定程度上压制了市场主体的创新潜力，根据中国工商联发布的《2023 中国民营企业 500 强榜单》，东北三省仅有 5 家上榜，对外部投资的吸引力亦因营商环境等缘故逐年下滑。 （2）产业转型缓慢，自然资源枯竭，创新驱动不足。新中国成立以来，东北地区作为承载国家战略需要的摇篮，拥有庞...
